>> 廣證恒生-昆侖萬維(300418)收購Grindr剩余股權(quán)，強化布局社交媒體內(nèi)容平臺-170524
| 上傳日期： |
2017/5/31 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
李亞軍 |
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Grindr 的全球注冊用戶2700 萬，DAU300 萬，是全球最大的同性戀社交網(wǎng)站，在同類型社交軟件市占率第一。用戶平均每日在線時長54 分鐘，超過Facebook。Grindr 主要收入來自于訂閱收費、廣告收入和部分API 數(shù)據(jù)授權(quán)。隨著移動互聯(lián)網(wǎng)社交行業(yè)壁壘的提高，Grindr 稀缺性逐步顯現(xiàn)，其估值在1 年內(nèi)增長1.6 倍。我們認為，此次收購不僅標志著公司繼續(xù)推進社交媒體和內(nèi)容平臺的決心，同時，通過利用Grindr 的用戶數(shù)據(jù)資源為游戲提高海外發(fā)行和精準運營能力提供核心的支撐。
閑徠線上線下結(jié)合推廣模式卓有成效，棋牌游戲政策風(fēng)險可控：閑徠通過線下熟人推廣模式迅速擴大市場份額，同時有效降低銷售費用和渠道分成，覆蓋湖南、四川等大省線上棋牌市場。閑徠16 年上線8 個月內(nèi)月均收入8000 萬，毛利率高達90%，憑借強大的研發(fā)實力+線上線下渠道優(yōu)勢搶占18%的地方棋牌類市場份額。我們認為棋牌行業(yè)經(jīng)歷多次洗牌后部分小廠商將退出市場，行業(yè)龍頭企業(yè)將獲得更大市場份額，因此閑徠未來增長規(guī)?？善冢瑢楣矩暙I核心業(yè)績。國務(wù)院辦公廳《關(guān)于加快發(fā)展休閑健身產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)意見》將棋牌列入重點扶持的體育項目，閑徠也成為國家體育局主辦的國家級賽事CCPC 的戰(zhàn)略合作伙伴和主辦方之一。武漢市公安局治安管理局發(fā)文明確棋牌涉賭裁量標準，開啟棋牌市場規(guī)范化的進程。我們認為未來會有更多政府部門出臺政策促進棋牌市場規(guī)范化健康化發(fā)展，行業(yè)政策風(fēng)險較低，閑徠作為休閑棋牌市場龍頭公司將享受行業(yè)規(guī)范化帶來的紅利。
大IP 授權(quán)的手游儲備豐富，下半年迎來全面爆發(fā)：公司16 年自研代表作《神魔圣域》9 個月全球流水7000-8000 萬，海外排名穩(wěn)定前15，肯定了公司自研能力，目前公司自研團隊已經(jīng)有6 個產(chǎn)品線合計372 人。2017 年計劃上線6 款手游產(chǎn)品，Q2 上線《終結(jié)者》、《偷星九月天》，Q3 上線《BLEACH》、《軒轅劍漢之云》，Q4 上線《洛奇》、《希望OL》，借力二次元IP 和端游強IP 改編，加速手游業(yè)務(wù)的增長。我們認為公司自主研發(fā)能力的提升和大IP 手游業(yè)務(wù)的厚積薄發(fā)的內(nèi)生性增長將帶動公司盈利能力的提升。
盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)計公司2016-2018 年歸母凈利潤分別為10.83、13.05、15.42 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.92/1.13/1.33 元，對應(yīng)當(dāng)前股價23.91、19.84、16.79 倍PE。維持強烈推薦評級。
風(fēng)險提示：手游項目推進不達預(yù)期；地方性棋牌政策限制風(fēng)險
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