>> 廣發(fā)證券-怡球資源（601388）產能恢復盈利提升，整合上下游提升盈利空間-170723
| 上傳日期： |
2017/7/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
郭鵬 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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鋁價有望保持強勢，產能恢復帶動業(yè)績釋放
國內電解鋁行業(yè)供給側改革+供暖季停產因素推動，鋁價有望保持強勢，且再生鋁需求仍保持穩(wěn)健增長。2017 年內公司國內太倉和馬來西亞生產線完全投產可達57 萬噸/年，將分批次陸續(xù)擴產，實現盈利提升。公司收購MEA 后，能夠全面掌握美國當地廢料資源量和價格走勢等信息，上游把控力大幅提升，噸凈利水平在擴產周期中有望保持穩(wěn)定。
Metalico 盈利回升，新增浮選線后或帶來成本大幅節(jié)省
Metalico 從2017 年起回收業(yè)務量逐步回升，帶來盈利大幅改善。公司未來計劃對M 公司新增3 條浮選線，進而實現通過Metalico 進行低品位廢料采購，或將大幅節(jié)省采購成本（考慮到高、低品位的廢料存在較大價格差）。
垂直整合再生鋁上下游產業(yè)鏈，提升盈利空間
預計公司17-19 年凈利潤為3.9/5.4/6.6 億元， 對應EPS 為0.19/0.27/0.33 元，按最新收盤價對應2017 年22 倍PE。今年關注公司產線投產及M 公司盈利恢復，后續(xù)關注M 公司浮選線帶來盈利提升和整合后的協(xié)同效應，遠期關注公司對國內汽車拆解市場的整合，給予“買入”評級。公司收購Metalico 后具備汽車自動化拆解、資源深加工、零部件再利用技術，將受益于未來國內汽車拆解市場爆發(fā)。
風險提示：產線投產低于預期，M 整合不及預期，大宗商品價格波動；
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