>> 廣發(fā)證券-怡球資源（601388）方案改為純現(xiàn)金收購， 重組進(jìn)程將加快-160418
| 上傳日期： |
2016/4/19 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳子坤，郭鵬，巨國賢 |
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高成長確定，未來盈利可觀
目前Metalico 產(chǎn)能折合金屬量大約60 萬噸，其中自回收鋁廢料占20%，約12 萬噸，未來將擴(kuò)張至20 萬噸，該部分單位盈利為400-500 美元/噸。本次重組完成后，Metalico 將借助怡球的分選技術(shù)升級改造，外協(xié)回收同行初步處理過的鋁廢料，這部分單位盈利約120-150 美元/噸。未來公司原材料100%自給后，其結(jié)構(gòu)為30%的自回收（20 萬噸）+70%的外協(xié)回收（45 萬噸），其單位盈利范圍約為400
0.3（500
0.3）+120
0.7（150
0.7）=204-255 美元/噸，以公司產(chǎn)能65 萬噸計算，不考慮鋁價格波動，再生鋁業(yè)務(wù)盈利約為1.3-1.6 億美元。Metalico 公司2016 年1 月凈利潤約為22萬美元（未經(jīng)審計），短期內(nèi)實現(xiàn)扭虧為盈，私有化后的協(xié)同效應(yīng)初步顯現(xiàn)。
劍指國內(nèi)千億汽車拆解
Metalico 擁有三條全自動破碎生產(chǎn)線，若全部用來處理報廢汽車，年處理能力超過50 萬輛，且其擁有汽車尾氣催化器回收、處理、深加工的先進(jìn)技術(shù)和豐富經(jīng)驗。到2020 年，我國汽車報廢量將達(dá)到1100 萬輛，產(chǎn)值超千億，公司利用Metalico 的經(jīng)驗技術(shù)，整合國內(nèi)汽車拆解市場的前景光明。
汽車拆解新龍頭，重申“買入”評級
假設(shè)Metalico 公司16、17 年廢鋁回收量(自回收+外協(xié))分別為9.6、32萬噸，預(yù)計公司15-17 年的EPS 為0.03 元、0.43 元、1.06 元。2018 年公司原材料自給率達(dá)到100%，盈利將超過10 億元。鑒于Metalico 扭虧超預(yù)期且怡球是A 股唯一同時擁有汽車自動化拆解、資源深加工、零部件再利用技術(shù)和經(jīng)驗的稀缺標(biāo)的，未來整合國內(nèi)千億汽車拆解市場的前景光明。
重申“買入”評級。
風(fēng)險提示：重組進(jìn)程的不確定性；大宗商品價格持續(xù)大幅下跌
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