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公司產(chǎn)品服務(wù)完善，e-cology、e-office 和eteams 等核心產(chǎn)品面向大中小型規(guī)模的政企客戶提供多業(yè)務(wù)協(xié)同管理服務(wù)。我們認(rèn)為，公司專注協(xié)同管理軟件研發(fā)，是該領(lǐng)域內(nèi)稀缺的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，并憑借廣泛的客戶資源和豐富的項(xiàng)目實(shí)施經(jīng)驗(yàn)，為行業(yè)客戶提供成熟的協(xié)同管理軟件應(yīng)用方案。公司產(chǎn)品在復(fù)雜協(xié)同業(yè)務(wù)場(chǎng)景下具備技術(shù)門檻，隨著行業(yè)信息化程度以及市場(chǎng)集中度的提升，公司有望繼續(xù)鞏固行業(yè)龍頭地位。
    在手訂單增長(zhǎng)較快，e-cology 產(chǎn)品線夯實(shí)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)基礎(chǔ)
    近幾年e-cology 產(chǎn)品線主要采取直銷模式，產(chǎn)品及后續(xù)運(yùn)維為公司貢獻(xiàn)極大收入占比，特別能滿足大中心客戶群體的復(fù)雜需求，覆蓋包括中國500 強(qiáng)企業(yè)中眾多客戶。2017 年至今公司簽約訂單增長(zhǎng)速度保持較快趨勢(shì)。我們認(rèn)為，一方面公司在積極拓展新用戶，另一方面e-cology 等主推產(chǎn)品所針對(duì)的大企業(yè)用戶群體存在產(chǎn)品遷移成本較高和客戶粘性較好的特點(diǎn)，存量客戶二次消費(fèi)占比日益提高，因此公司業(yè)績(jī)存在長(zhǎng)期增長(zhǎng)的可靠基礎(chǔ)。
    積極推動(dòng)OA 產(chǎn)品云化和移動(dòng)化，增強(qiáng)產(chǎn)品人工智能屬性
    公司積極布局OA 云化（SaaS）產(chǎn)品，并與釘釘、微信等知名廠商展開合作，極大提升移動(dòng)辦公覆蓋率。同時(shí)公司大力研發(fā)人工智能產(chǎn)品功能，打造了包括智能語音辦公助手在內(nèi)的產(chǎn)品增值服務(wù)，提升了產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力和差異化特性。我們認(rèn)為，以SaaS 云計(jì)算模式提供的OA 軟件將會(huì)有效降低組織的運(yùn)營成本并顯著提升辦公效率，將成為未來移動(dòng)辦公趨勢(shì)，同時(shí)人工智能語音產(chǎn)品普及率將進(jìn)一步提升，公司“普及移動(dòng)辦公”戰(zhàn)略全面實(shí)施有望為公司提供新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。
    三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    預(yù)計(jì)公司2017~2019 年EPS 分別為1.36 元、1.73 元和2.10 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE 分別為41X、32X 和26X。基于公司在細(xì)分市場(chǎng)內(nèi)的獨(dú)特地位，大客戶和云化產(chǎn)品同時(shí)具備高增長(zhǎng)空間，因此給予公司2017 年45~50 倍PE，未來6個(gè)月合理估值61.2~68.0 元，首次覆蓋給予公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    四、風(fēng)險(xiǎn)提示：
    OA 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；技術(shù)研發(fā)速度不及預(yù)期；移動(dòng)業(yè)務(wù)盈利模式不清晰。