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公司收入保持增長(zhǎng)，利潤(rùn)表現(xiàn)符合我們預(yù)期。
    全網(wǎng)劇收入持續(xù)增長(zhǎng)，工業(yè)化體系初見成效。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)全網(wǎng)劇收入 14.37 億元，同比增長(zhǎng) 38.99%，其中首播全網(wǎng)劇 9  部 450  集，開機(jī)全網(wǎng)劇 11  部 464  集，貢獻(xiàn)收入的電視劇主要包括《三生三世十里桃花》、《談判官》等，上半年公司共有 3  部次全網(wǎng)劇進(jìn)入衛(wèi)視黃金檔收視率排名前 10  名，占比 30%，繼續(xù)保持全網(wǎng)劇龍頭地位，預(yù)計(jì)下半年確認(rèn)收入主要是《創(chuàng)業(yè)時(shí)代》、《甜蜜暴擊》、《時(shí)間都知道》等劇目。另一方面，公司積極打造工業(yè)化生產(chǎn)體系，有望為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)：公司大數(shù)據(jù)中心及研發(fā)團(tuán)隊(duì)逾百人，一線制作團(tuán)隊(duì)全面年輕化，80  后制片人成為項(xiàng)目開發(fā)制作助理，以 90  后制片人為核心的部分團(tuán)隊(duì)也已經(jīng)嶄露頭角。
    毛利率與去年年報(bào)持平，應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)有所減小。2017 年上半年，公司銷售毛利率為 25.04%，同比下滑 8.48pct，與 2016 年年報(bào)基本持平，近年來毛利率下滑趨勢(shì)有所減緩。截止 6 月 30 日，公司對(duì)樂視網(wǎng)的應(yīng)收賬款為3.68 億元，因已播出劇目形成的應(yīng)收賬款金額為 2.36 億元。目前，公司已經(jīng)與樂視方及相關(guān)第三方進(jìn)行了磋商接洽，已形成初步解決意向：對(duì)于未播出劇目，公司擬重新向第三方進(jìn)行發(fā)行?？鄢龖?yīng)對(duì)其他投資方的分成部分，歸屬于公司的金額預(yù)計(jì)不超過 8000 萬元，公司應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)有所減小。
    國(guó)際化布局持續(xù)推進(jìn)，多元布局打造泛娛樂生態(tài)。報(bào)告期內(nèi)，公司持續(xù)推進(jìn)國(guó)際化業(yè)務(wù)，“華語聯(lián)播體”日趨完善，目前已經(jīng)累計(jì)將 10,000 余小時(shí)的中國(guó)影視作品授權(quán)發(fā)行至全球 180  多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，上半年海外銷售簽約額已過億元。此外，公司綜藝、電影等業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)，綜藝節(jié)目《誰是大歌神》等將在下半年播出；參與投資電影《繡春刀·修羅戰(zhàn)場(chǎng)》等也在下半年上映。未來，公司有望以 SIP 戰(zhàn)略為綱領(lǐng)，以全網(wǎng)劇業(yè)務(wù)為核心，繼續(xù)打造多元化泛娛樂綜合生態(tài)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。影視作品審查風(fēng)險(xiǎn)；電影票房不達(dá)預(yù)期；知識(shí)產(chǎn)權(quán)糾紛；投資整合不佳的風(fēng)險(xiǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。公司下半年仍然有諸多劇目將確認(rèn)收入，且應(yīng) 收 賬 款 風(fēng) 險(xiǎn) 整 體 可 控  。 我 們 維 持 公  司 2017-19 年 EPS 預(yù) 測(cè) 為0.31/0.35/0.39 元，當(dāng)前價(jià) 10.49 元，對(duì)應(yīng) 2017-19 年 PE 為 34/30/27 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。