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2016 年公司營業(yè)收入為10.91 億元，同增 24.27%，歸母凈利潤為 2.20 億，同增 13.28%，2012-2016年?duì)I業(yè)收入 CAGR 為 19.93%，歸母凈利潤 CAGR 為 23.45%，公司近 5 年，收入和利潤保持穩(wěn)定增長。毛利率和凈利率在近 5 年均十分穩(wěn)定，但是 ROA、ROE、ROIC 等指標(biāo)有所下滑。
    ◆專注信息安全領(lǐng)域，多款產(chǎn)品行業(yè)領(lǐng)先。網(wǎng)絡(luò)活動的日益頻繁在給人們帶來便利的同時也使得網(wǎng)絡(luò)安全問題日趨凸顯。以《網(wǎng)絡(luò)安全法》為首的各項(xiàng)法律法規(guī)的出臺，為我國信息安全產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供可靠的制度保障，對其發(fā)展具有巨大的促進(jìn)作用。公司自成立時即專注于信息安全領(lǐng)域，已獲得完備的資質(zhì)，并獲得多項(xiàng)榮譽(yù)，得到了市場認(rèn)可。公司入侵防御系統(tǒng)（IPS）連續(xù) 6 年（2009-2014）保持國內(nèi)市占率第一（最新數(shù)據(jù)未公布）；Web 應(yīng)用防火墻（WAF）連續(xù)七年（2010-2016）國內(nèi)市場第一；抗拒絕服務(wù)系統(tǒng)（ADS）市占率居于國內(nèi)首位；同時，公司連續(xù) 5 年保持漏洞管理市場占有率第一。
    ◆云安全產(chǎn)品迅速上線，搶占戰(zhàn)略制高點(diǎn)。根據(jù) Gartner 統(tǒng)計(jì)，2016 年全球云安全市場規(guī)模達(dá)到 48.40 億美元，預(yù)計(jì)到 2020 年，云安全市場規(guī)模將達(dá)到 89.24 億美元，2017-2020 年 CAGR 為 16.53%。公司積極布局云安全市場，2015 年 10 月，綠盟云正式上線，成為了國內(nèi)首發(fā)的基于云的安全服務(wù)平臺，綠盟云先后與騰訊云、阿里云、Azure、華為企業(yè)云等公有云服務(wù)商開展合作，開展云上安全服務(wù)，并提供租戶級云安全解決方案。除了公有云之外，公司還積極開展混合云和私有云安全業(yè)務(wù)，公司于 2015 年 6 月推出私有云項(xiàng)目“銀河”，2016 年 1 月，與賽爾網(wǎng)絡(luò)聯(lián)手打造教育云安全服務(wù)戰(zhàn)略框架。
    投資建議： 
    在公司現(xiàn)有安全產(chǎn)品以及安全服務(wù)業(yè)務(wù)保持較快增長的前提假設(shè)下，我們預(yù)計(jì)公司 2017、2018 以及 2019 年的 EPS 分別為 0.344、0.400 和 0.471元，對應(yīng) P/E 分別為 26.99 倍、23.18 倍和 19.69 倍。目前軟件開發(fā)行業(yè)最新市盈率（TTM，整體法，剔除負(fù)值）為 52.98 倍，考慮到公司在信息安全領(lǐng)域的持續(xù)深入布局，我們認(rèn)為公司的估值仍具有較大的上升空間，因此首次給予其“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示： 
    市場競爭風(fēng)險(xiǎn)；新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。