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    2、公司向激勵(lì)對(duì)象（董事/財(cái)務(wù)總監(jiān)/董秘/中層以及核心骨干，合計(jì)338人）授予股票期權(quán)（行權(quán)價(jià)10.04 元/股、占總股本0.655%）和限制性股票（授予價(jià)5.01 元/股、占總股本1.36%），授予日為8 月1 日，費(fèi)用在2017-2020 年分別攤銷2240/3931/1362/349 萬(wàn)元。業(yè)績(jī)考核條件：2017-2019年凈利不低于6.5/7.8/10 億元、或營(yíng)收不低于52/65/75 億元。
    我們的觀點(diǎn)：
    1、公司中報(bào)業(yè)績(jī)略有增長(zhǎng)，整體符合預(yù)期。2017 年上半年歸母凈利2.75億，同比上升1.21%，歸母扣非凈利2.25 億，同比下滑8.3%，一方面源于上半年結(jié)款劇的數(shù)量相對(duì)較少，主要包括《談判官》、《上古情歌》等6部劇。另一方面源于全網(wǎng)劇銷售規(guī)模擴(kuò)大，但成本結(jié)轉(zhuǎn)增速（78%）高于收入增速（39%），影視預(yù)售模式和周播劇的興起，使得作品定價(jià)產(chǎn)生時(shí)滯，也拉長(zhǎng)了回款周期。公司多部劇預(yù)計(jì)將在2017 下半年確認(rèn)，收入確認(rèn)性較強(qiáng)。
    2、公司堅(jiān)持SIP 內(nèi)容戰(zhàn)略，表現(xiàn)大超預(yù)期，全網(wǎng)點(diǎn)擊破100 億的7 部劇中獨(dú)占3 部。公司繼續(xù)保持臺(tái)、網(wǎng)頭部劇30%的市場(chǎng)份額，上半年3 部全網(wǎng)劇進(jìn)入衛(wèi)視黃金檔收視率排名TOP10、6 部全網(wǎng)劇進(jìn)入TOP20；有3 部全網(wǎng)劇進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)點(diǎn)擊總量排名TOP10、4 部全網(wǎng)劇進(jìn)入TOP20；點(diǎn)擊量破100 億的7 部劇中獨(dú)占3 部。
    3、目前公司應(yīng)收賬款第一大來源為樂視網(wǎng)，公司已公布應(yīng)對(duì)策略，預(yù)計(jì)歸屬公司實(shí)際影響預(yù)計(jì)不超過8000 萬(wàn)。對(duì)于未播出劇目擬重新向第三方發(fā)行，預(yù)計(jì)將超原發(fā)行價(jià)格。對(duì)于聯(lián)合投資項(xiàng)目擬以應(yīng)付樂視方的項(xiàng)目收益分成充抵應(yīng)收賬款。若全部實(shí)施，實(shí)際應(yīng)收賬款余額預(yù)計(jì)不超過1.72 億元，再扣除應(yīng)對(duì)其他投資方的分成部分，歸屬公司不超過8000 萬(wàn)元。
    4、公司2017 年下半年至2018 年儲(chǔ)備片單豐富，將對(duì)業(yè)績(jī)形成重要支撐，進(jìn)一步鞏固公司全網(wǎng)劇龍頭地位。預(yù)計(jì)公司2017 年下半年能確認(rèn)收入的主要項(xiàng)目有：《創(chuàng)業(yè)時(shí)代》、《甜蜜暴擊》、《時(shí)間都知道》、《為了你我愿意熱愛整個(gè)世界》、《獨(dú)孤皇后》、《悲傷逆流成河》、《老男孩》等多部有IP 有質(zhì)量有話題的大劇，數(shù)量上也遠(yuǎn)超上半年，預(yù)計(jì)下半年業(yè)績(jī)將明顯改善。
    5、盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2017-2018 年凈利潤(rùn)分別為6.5/7.8億，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.37/0.45 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為28/23 倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：影視劇項(xiàng)目開發(fā)進(jìn)程、收入確認(rèn)進(jìn)程、市場(chǎng)表現(xiàn)不達(dá)預(yù)期，應(yīng)收賬款減值風(fēng)險(xiǎn)，版權(quán)之外的變現(xiàn)模式尚未成熟，影視劇監(jiān)管政策趨嚴(yán)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，拍攝成本進(jìn)一步上漲，市場(chǎng)風(fēng)格切換等。