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公司廣泛從事與石油、天然氣有關的各項業(yè)務，包括產煉運銷儲貿。2016 年公司產出 9.21 億桶原油，加工 1.29 億噸原油，產出 559 萬噸乙烯，銷售 1.6 億噸成品油，占國內 38%市場份額，擁有 2.01 萬座加油站、4.9 萬公里天然氣管道、1.9 萬公里石油管道和 1.6 萬公里成品油管道。
    油價同比大幅回升，業(yè)績同比增長。2017 年上半年，世界經濟溫和復蘇，全球石油市場逐步趨于平衡，油價較去年同期明顯上升。公司加強產煉運銷儲貿綜合平衡，深入開展開源節(jié)流降本增效，嚴控投資和成本費用。
    受油價下行影響，第二季度業(yè)績低于第一季度。今年上半年，受到美國頁巖油的擠壓，原油價格在 3 月之后呈現(xiàn)波浪下行的趨勢，油價第一季度波動區(qū)間55-50 美元/桶，第二季度波動區(qū)間 55-45 美元/桶。第一季度公司歸母凈利潤 57億元，第二季度歸母凈利潤業(yè)績區(qū)間為 33-53 億元。
    公司盈利主要取決于油氣價格，業(yè)績波動大。公司業(yè)績與油價呈現(xiàn)高度相關性，公司 EBIT 主要來自四大板塊：勘探開發(fā)、煉油化工、銷售、天然氣與管道業(yè)務。其中，天然氣與管道業(yè)務 EBIT 的波動較小。
    維持油價謹慎樂觀觀點。未來油價波動主要靠頁巖油產量增量和 OPEC 減產二者的關系，維持對油價謹慎樂觀的觀點。
    盈利預測與投資建議。我們預計 2017-2019 年 EPS 分別為 0.13 元、0.14 元、0.16 元，考慮到公司目前 PB 估值水平為歷史絕對底部，且對標英國石油 BP公司目前 1.25 倍的 PB 估值水平，給予公司 2018 年 1.25 倍 PB 估值，對應目標價 8.51 元，給予“增持”評級。
    風險提示：宏觀經濟放緩風險、原油價格波動風險、地緣政治風險、稅收政策影響。