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    深入海外“高端市場”彰顯國際競爭力，國內(nèi)高空作業(yè)平臺處市場導(dǎo)入期，看好未來發(fā)展空間。上半年公司海外主業(yè)營收3.23 億元，同比+75.1%，營收占比58.5%，同比+0.2pct，海外市場發(fā)展迅猛，貢獻(xiàn)率擴(kuò)大；國內(nèi)營收2.1 億元，同比+69.4%，也同樣實(shí)現(xiàn)高速發(fā)展。公司產(chǎn)品已成功進(jìn)入美、德、日三大高端市場，直接驗(yàn)證高端品質(zhì)，同時(shí)遠(yuǎn)銷80 多個國家和地區(qū)，這在上市公司的民營企業(yè)中并不多見，表明公司具備獨(dú)立開拓國際市場的強(qiáng)勁競爭力，不單純依賴大型建筑類央企“走出去”。公司合作伙伴Magni 公司實(shí)現(xiàn)營收4057 萬歐元，凈利潤246 萬歐元，實(shí)現(xiàn)盈利，協(xié)助浙江鼎力快速布局海外市場。相比國外品牌，公司產(chǎn)品具有高性價(jià)比，同樣質(zhì)量產(chǎn)品售價(jià)便宜30%以上，預(yù)期高增長率未來兩三年可持續(xù)。
    高空作業(yè)平臺國內(nèi)市場發(fā)展?jié)摿薮?，公司市占率穩(wěn)固國內(nèi)第一。公司產(chǎn)品國內(nèi)市占率40%（按銷量），20%（按銷售額）。根據(jù)ESCG 調(diào)研報(bào)告，2016 年，鼎力、星邦、JLG、吉尼四個品牌產(chǎn)品覆蓋到全國91%的租賃商，其中鼎力租賃商覆蓋率最高，達(dá)51%，租賃客戶主要集中在廠房/場館建設(shè)、機(jī)場、高鐵、市政、廣告、商超、酒店等領(lǐng)域，與2015 年相比，高空作業(yè)平臺進(jìn)入更多的細(xì)分領(lǐng)域；調(diào)研結(jié)果顯示，91%租賃商在選擇產(chǎn)品時(shí)最關(guān)心質(zhì)量，其次是價(jià)格和維修服務(wù)。目前國內(nèi)高空作業(yè)平臺保有量3.5 萬臺，美國近60 萬臺，歐洲28 萬臺，中國市場尚處于導(dǎo)入期，中長期來看，伴隨著國內(nèi)人口老齡化和用工成本的逐漸提高，按照美國目前的保有量水平測算，未來國內(nèi)高空作業(yè)平臺有近20 倍的增長空間。
    目前剪叉式平臺占比較高，未來臂式募投項(xiàng)目如果達(dá)產(chǎn)將產(chǎn)能明顯改善。根據(jù)2016 年年末數(shù)據(jù)，剪叉式高空作業(yè)平臺營收5.0 億元，占比72%，銷量7260 臺，單價(jià)7 萬元/臺，毛利率44%；臂式營收0.6 億元，占比8%，銷量161 臺，單價(jià)35萬元/臺，毛利率18%；綜上可以看到，剪叉式和臂式單個作業(yè)平臺毛利潤貢獻(xiàn)分別為3.0 萬元和6.4 萬元，臂式為剪叉式的2.1 倍。公司于2016 年啟動非公開發(fā)行股票事項(xiàng)，擬募集資金總額不超過人民幣8.80 億元用于大型智能高空作業(yè)平臺建設(shè)項(xiàng)目， 
    該項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后可形成年產(chǎn)3200臺大型智能高空作業(yè)平臺建設(shè)基地（主要用于直臂和曲臂等高端產(chǎn)品的生產(chǎn)），預(yù)計(jì)2019年達(dá)產(chǎn)。另外，根據(jù)公司公告，亞太地區(qū)臂式高空作業(yè)平臺與剪叉式數(shù)量比為1：1.5，歐洲、非洲、中東地區(qū)及北美地區(qū)為1：1.4，拉美為1：0.9，可見臂式平臺有廣闊的發(fā)展空間；2016年Terex高空作業(yè)平臺業(yè)務(wù)收入中，臂式占到了46%，剪叉式占33%，而公司作為國內(nèi)龍頭，目前臂式占比僅8%，比例尚不協(xié)調(diào)，未來隨著產(chǎn)能逐漸達(dá)產(chǎn)及放量，有望再造鼎力。
    盈利預(yù)測與投資建議 
    公司是國內(nèi)高空作業(yè)平臺絕對龍頭，技術(shù)品質(zhì)+品牌口碑+實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)+營銷管理構(gòu)建足夠深的護(hù)城河；其產(chǎn)品的下游應(yīng)用細(xì)分領(lǐng)域逐漸拓展，國內(nèi)外市場均保持迅猛發(fā)展，預(yù)期未來臂式作業(yè)平臺占比逐漸提升，有望再造鼎力。根據(jù)中報(bào)業(yè)績，進(jìn)行了模型調(diào)整，估算2017-2019年EPS為1.71/2.36/3.33元/股，對應(yīng)PE為35/26/18X；若考慮募投項(xiàng)目增發(fā)股本并表，估算2017-2019年增發(fā)攤薄后EPS為1.52/2.09/3.22元/股，對應(yīng)PE為40/29/18X；繼續(xù)給予"增持"評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示： 
    海外市場拓展不及預(yù)期，國內(nèi)市場導(dǎo)入期過長。