>> 信達(dá)證券-浙江鼎力（603338）高增長持續(xù)，彰顯龍頭本色-170727
| 上傳日期： |
2017/7/27 |
大小： |
568KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
范海波，丁士濤 |
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2017 年上半年，浙江鼎力實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.53 億元，同比增長74.55％；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤1.50 億元，同比增長77.55%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸屬母公司凈利潤1.45 億元，同比增長88.17%。銷售毛利率達(dá)43.88%，比上年同期提升2.93 個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是生產(chǎn)自動(dòng)化程度有所提升，產(chǎn)量擴(kuò)大帶來規(guī)模優(yōu)勢(shì)凸顯；銷售凈利率達(dá)27.06%，比上年同期提升0.45 個(gè)百分點(diǎn)，兩項(xiàng)指標(biāo)繼續(xù)維持高位，三項(xiàng)費(fèi)率有所下降。此外，報(bào)告期內(nèi)公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額為6989.2 萬元，增加3669 萬元，同比增長110.52%，增幅遠(yuǎn)超營收增速。我們認(rèn)為，伴隨著公司臂式高空作業(yè)車產(chǎn)能、銷量逐漸釋放，臂式產(chǎn)品逐漸實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化生產(chǎn)，公司整體盈利水平有望進(jìn)一步提升，我們看好公司全年業(yè)績的高增長。
境外業(yè)務(wù)快速增長，助力公司實(shí)現(xiàn)騰飛。2017 年上半年，公司海外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入3.23 億元，較去年同期增長75.12%，占公司主營業(yè)務(wù)收入58.5%，海外營收占比持續(xù)提升；體現(xiàn)了中高端海外市場(chǎng)對(duì)公司產(chǎn)品的高度認(rèn)可。海外業(yè)務(wù)的快速增長主要得益于公司積極拓展海外營銷渠道，建立海外子公司，采用經(jīng)銷商與租賃商結(jié)合的模式；與意大利Magni 公司協(xié)同效應(yīng)凸顯，借助Magni 營銷優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步拓展海外營銷渠道。我們認(rèn)為，伴隨著公司與Magni 的合作深化，浙江鼎力技術(shù)研發(fā)水平有望進(jìn)一步提高、銷售渠道有望進(jìn)一步拓寬、在拓寬產(chǎn)品業(yè)務(wù)線的同時(shí)挺進(jìn)高端市場(chǎng)。
國內(nèi)市場(chǎng)開拓成效顯著，未來增長空間廣闊。2017 年上半年，公司國內(nèi)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.13 億元，較去年同期增長69.35%。報(bào)告期內(nèi)公司積極開拓銷售租賃業(yè)務(wù)，成果逐步顯現(xiàn)，子公司上海鼎策上半年?duì)I收1176 萬元，利潤524 萬元，預(yù)計(jì)下半年利潤仍有增長空間。目前國內(nèi)市場(chǎng)高空作業(yè)平臺(tái)保有量僅3 萬余臺(tái)，相比歐美80 萬臺(tái)有很大差距，在國內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)高景氣的環(huán)境下，預(yù)計(jì)高空作業(yè)平臺(tái)行業(yè)將持續(xù)保持高速增長。浙江鼎力優(yōu)勢(shì)顯著，作為國內(nèi)高空作業(yè)平臺(tái)龍頭可直接受益。
大型智能高空作業(yè)平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目順利過會(huì)，產(chǎn)能擴(kuò)張正在進(jìn)行時(shí)。2017 年7 月19 日，浙江鼎力發(fā)布公告，公司非公開發(fā)行股票申請(qǐng)通過證監(jiān)會(huì)審核。公司擬募集資金8.80 億元，共投入9.77 億元建設(shè)大型智能高空作業(yè)平臺(tái)項(xiàng)目，工期為30個(gè)月，目前該項(xiàng)目已在建設(shè)之中。募投項(xiàng)目竣工后，浙江鼎力將擁有年產(chǎn) 3200 臺(tái)大型智能高空作業(yè)平臺(tái)的能力，有望對(duì)自行走越野剪叉式高空作業(yè)平臺(tái)、直臂式與曲臂式高空作業(yè)平臺(tái)實(shí)現(xiàn)流水線生產(chǎn)。我們認(rèn)為，項(xiàng)目建成后將有效提升公司大型智能高空作業(yè)平臺(tái)生產(chǎn)能力，有效完善公司高空作業(yè)平臺(tái)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，滿足客戶的市場(chǎng)需求，進(jìn)一步鞏固和提升浙江鼎力在高空作業(yè)平臺(tái)領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)地位。
盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：暫不考慮本次增發(fā)的影響，我們預(yù)計(jì)浙江鼎力2017年至2019年的營業(yè)收入分別為10.77億元、16.57億元和24.69億元，歸屬母公司凈利潤分別為2.86億元，4.02億元和5.76億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.76元/股、2.47元/股和3.55元/股?？紤]到高空作業(yè)平臺(tái)行業(yè)持續(xù)高速增長、浙江鼎力海外業(yè)務(wù)拓展順利、國內(nèi)業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛、定增順利過會(huì)公司產(chǎn)能有望得到有效提升，我們上調(diào)浙江鼎力至“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：高空作業(yè)平臺(tái)行業(yè)增速放緩；公司業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；與Magni合作協(xié)同效應(yīng)未能充分顯現(xiàn)；擬非公開發(fā)行項(xiàng)目成效不及預(yù)期。
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