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2Q17 公司實(shí)現(xiàn)收入3 億元，56% yoy，較1Q17 放緩（103% yoy），考慮基數(shù)效應(yīng)，旺銷趨勢(shì)依然維持。1H 公司海外市場(chǎng)收入貢獻(xiàn)仍然保持在60%以上（61.6%），增速達(dá)到75.1%，體現(xiàn)公司的海外品牌認(rèn)知度和日益成熟的渠道網(wǎng)絡(luò)。國(guó)內(nèi)收入增長(zhǎng)69.4%，我們認(rèn)為不僅受益于去年以來(lái)電子、汽車等制造業(yè)投資增速上行，也反映了高空作業(yè)平臺(tái)經(jīng)歷多年的用戶培養(yǎng)期，已經(jīng)產(chǎn)生了較強(qiáng)的產(chǎn)品粘性。往后看，我們認(rèn)為公司在海外市場(chǎng)的市占率仍不足5%，并且在剪叉式平臺(tái)、超市取貨機(jī)等產(chǎn)品上已經(jīng)樹(shù)立起較好的品牌口碑和性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，下半年公司還將繼續(xù)在海外市場(chǎng)發(fā)力，打造更穩(wěn)定、“天花板更高”的增長(zhǎng)點(diǎn)；
    毛利率環(huán)比提升，表現(xiàn)出優(yōu)秀的成本控制能力。公司二季度毛利率錄得44.3%，相較于一季度環(huán)比提升約0.8%，相對(duì)于2016 年同期提升約2.2 個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為在原材料成本上漲較多的背景下，公司毛利率保持穩(wěn)中有升的趨勢(shì)，超出我們的預(yù)期，一方面得益于銷量高增長(zhǎng)的規(guī)模效應(yīng)，另一方面也體現(xiàn)出公司對(duì)于原材料價(jià)格鎖定、生產(chǎn)成本的優(yōu)秀控制能力。相應(yīng)地，公司上半年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)78%，利潤(rùn)增速明顯快于收入；
    國(guó)內(nèi)高空作業(yè)平臺(tái)進(jìn)入加速導(dǎo)入期，公司形成絕對(duì)龍頭優(yōu)勢(shì)。國(guó)內(nèi)高空作業(yè)平臺(tái)行業(yè)正以年均+40%的速度高速成長(zhǎng)，而在制造業(yè)、地產(chǎn)和基建投資邊際改善的背景下，2017 年行業(yè)增長(zhǎng)速度預(yù)計(jì)有望超過(guò)50%，行業(yè)整體已經(jīng)進(jìn)入了加速導(dǎo)入期。雖然徐工機(jī)械、龍工等工程機(jī)械企業(yè)也在推出高空作業(yè)平臺(tái)產(chǎn)品，但公司已經(jīng)建立起覆蓋全國(guó)的忠誠(chéng)租賃商體系，成熟的剪叉平臺(tái)品質(zhì)和市場(chǎng)口碑，正在借助融資租賃加強(qiáng)市場(chǎng)滲透，已經(jīng)確立了絕對(duì)龍頭地位。我們認(rèn)為隨著16 年增發(fā)過(guò)會(huì)，未來(lái)2 年，公司有能力推出更成熟的臂式作業(yè)平臺(tái)產(chǎn)品挑戰(zhàn)最高端、附加值最高的細(xì)分市場(chǎng)，奠定更牢固的龍頭優(yōu)勢(shì)地位。
    目標(biāo)價(jià)74.65 元，維持買入評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司17-19 年歸母凈利潤(rùn)2.73、3.75、4.73 億元，考慮增發(fā)完成后增加的2067 萬(wàn)股，以1.83 億股為總股本，增發(fā)完成后攤薄EPS 分別為1.49、2.05、2.58 元。考慮到公司目前在國(guó)內(nèi)高空作業(yè)平臺(tái)領(lǐng)域內(nèi)的龍頭地位，以及16 年增發(fā)方案的順利過(guò)會(huì)，我們給予公司17 年P(guān)E 估值50 倍，目標(biāo)價(jià)74.65 元，買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。宏觀經(jīng)濟(jì)下行、高空作業(yè)平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)加劇。