>> 西南證券-涪陵電力（600452）配網(wǎng)節(jié)能業(yè)績突出，優(yōu)質(zhì)平臺穩(wěn)步發(fā)展-170728
| 上傳日期： |
2017/7/28 |
大小： |
765KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李佳穎 |
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配網(wǎng)節(jié)能業(yè)績突出，顯著改善公司盈利能力：自2016 年配網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)注入公司平臺以來，公司營業(yè)收入與凈利潤明顯提高，2016 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.7 億元，其中配網(wǎng)節(jié)能服務(wù)占比近22%卻貢獻(xiàn)50%的毛利。本報告期內(nèi)，配網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)占比的增加帶動公司毛利率上漲至18.33%，提升5 個百分點(diǎn)。盈利能力明顯改善。且隨著公司業(yè)務(wù)熟練程度的提升和訂單業(yè)績的進(jìn)一步釋放，公司毛利率還存在上漲空間。
在手項(xiàng)目加速放量，業(yè)績已有保障：目前公司在手項(xiàng)目累計約20 余個，已完工項(xiàng)目約10 個，新簽訂項(xiàng)目工程建設(shè)期已縮短至6 個月，投資回收速度加快。根據(jù)可確認(rèn)穩(wěn)定收益的項(xiàng)目預(yù)測，2017 年配網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)總收入可達(dá)9 億元，貢獻(xiàn)1.2 億的凈利潤。僅根據(jù)在手項(xiàng)目完工期推算，2018 年公司配網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)收入將繼續(xù)大幅提升。同時新簽訂項(xiàng)目增加“增供效益”收益，可將未來新增電量折算為公司收入，極大增加了業(yè)績彈性。
國網(wǎng)節(jié)能服務(wù)公司唯一上市平臺，存在較大資產(chǎn)重組預(yù)期：公司經(jīng)過股權(quán)劃轉(zhuǎn)成為國家電網(wǎng)公司配網(wǎng)節(jié)能服務(wù)的上市平臺，通過消除同業(yè)競爭承諾在配網(wǎng)節(jié)能領(lǐng)域擁有絕對壟斷地位。同時國網(wǎng)節(jié)能服務(wù)公司旗下其他子公司實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化，有望通過與涪陵電力進(jìn)行資產(chǎn)重組的方式，公司未來資產(chǎn)注入預(yù)期較大，業(yè)務(wù)存在拓展空間。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2017-2019 年EPS 分別為1.57 元、1.94 元和2.47元，對應(yīng)PE 分別為27 倍、22 倍和17 倍，配網(wǎng)節(jié)能服務(wù)行業(yè)正在成長期，而公司在此行業(yè)中處于絕對壟斷地位，且作為國網(wǎng)節(jié)能優(yōu)質(zhì)上市平臺，資產(chǎn)注入預(yù)期較大，我們長期看好公司發(fā)展，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：配網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)或不達(dá)預(yù)期風(fēng)險，消除同業(yè)競爭承諾或不及時兌現(xiàn)風(fēng)險。
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