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通過收購斯維克公司發(fā)展光伏新材料業(yè)務(wù)，太陽能小系統(tǒng)及燈具、新能源金融服務(wù)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速，實(shí)現(xiàn)光伏產(chǎn)業(yè)上下游產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局。全年開展30 余項(xiàng)自主創(chuàng)新項(xiàng)目，研發(fā)人員同比增長(zhǎng)2.46%，研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)26.23%，實(shí)現(xiàn)多晶電池片的轉(zhuǎn)換效率突破19.10%，組件轉(zhuǎn)換效率突破17.00%。
    ■光伏電站迅速擴(kuò)張，積極拓展海外市場(chǎng)：全資子公司日升香港、日升電力專注拓展海外電站布局，在德國、英國、意大利、保加利亞、羅馬尼亞等地區(qū)累計(jì)投資建成總裝機(jī)容量超過100MW 的光伏發(fā)電項(xiàng)目，海外電站業(yè)務(wù)遍布?xì)W洲、美洲、中亞、大洋洲。目前，海外營收占比37.68%，同比增長(zhǎng)9.84%，海外項(xiàng)目營收規(guī)模較大，毛利率比國內(nèi)高出近6 個(gè)百分點(diǎn)。16 年12 月定增獲批，將投資墨西哥100MW 集中式光伏電站。海外市場(chǎng)發(fā)展重心從歐洲轉(zhuǎn)移到墨西哥、印度等發(fā)展中國家，預(yù)計(jì)2017 年公司將繼續(xù)搶占新興市場(chǎng)份額，提升內(nèi)部收益率。
    ■產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，布局重點(diǎn)轉(zhuǎn)向下游終端市場(chǎng)：2016 年光伏搶裝熱度退去，光伏上游制造業(yè)毛利率不斷下降，競(jìng)爭(zhēng)加劇，太陽能組件、EVA等業(yè)務(wù)毛利率分別同比減少0.94%、2.94%，公司在光伏電池組件傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的主營占比同比減少17.59%。公司的盈利方向向下游光伏電站的開發(fā)、建設(shè)及運(yùn)營轉(zhuǎn)移，2016 年光伏電站主營占比同比增長(zhǎng)10.90%，通過定增為光伏電站項(xiàng)目籌集資金，加速光伏產(chǎn)業(yè)鏈下游市場(chǎng)的大規(guī)模布局。自2015 年開始，子公司光合聯(lián)萌、日升融資租賃開始提供新能源金融服務(wù)業(yè)務(wù)，本年?duì)I收占比為0.77%，有望進(jìn)一步提高，通過這一舉措，公司希望完成由光伏制造企業(yè)向光伏制造與能源金融服務(wù)企業(yè)的逐步轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)收入的可持續(xù)化。
    ■投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2017 年-2019 年的凈利潤分別為7.93 億、9.86 億、12.12 億，凈利潤增速分別為15.06%、24.38%、22.89%，首次給予買入-A 的投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為17.6 元。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏裝機(jī)低于預(yù)期，光伏電站盈利低于預(yù)期。