>> 中泰證券-科達股份（600986）營銷傳播：數(shù)字營銷內(nèi)生加速及并表，上半年業(yè)績較快增長-170728
| 上傳日期： |
2017/7/30 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
康雅雯，宋易潞 |
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業(yè)績較快增長主要得益于首批收購的5家數(shù)字營銷公司收入內(nèi)生增長57%，且愛創(chuàng)天杰、智閱網(wǎng)絡(luò)、數(shù)字一百5 月起并表。上半年數(shù)字營銷業(yè)務(wù)收入31.3 億元，同比增長63.8%，占比83%，凈利潤1.86 億元，同比增長53.6%，占比91.2%，貢獻顯著提升。
圍繞數(shù)字營銷全產(chǎn)業(yè)鏈拓展創(chuàng)新，業(yè)績對賭無憂。公司下游客戶包含互聯(lián)網(wǎng)（44%）、汽車（18%）、電商（14%）、快消、金融、游戲、旅游等行業(yè)，憑借頭部客戶資源和優(yōu)質(zhì)媒體資源（騰訊、百度、小米、今日頭條等），差異化產(chǎn)品優(yōu)勢，創(chuàng)新性研發(fā)實力和專業(yè)人才，打造數(shù)字營銷全產(chǎn)業(yè)鏈；上半年公司切入千萬級客戶英菲尼迪及工銀、DW 等金融和時尚業(yè)新客戶，圍繞大數(shù)據(jù)創(chuàng)新產(chǎn)品也取得良好進展。數(shù)字營銷子公司上半年業(yè)績增長29.9%，已完成業(yè)績承諾45%，超過去年同期的42%，全年業(yè)績承諾兌現(xiàn)有保障。
毛利率因業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整有所下降，凈利率同比提升。公司上半年毛利率12.83%，較去年同期下降3.05 個百分點，主要由于毛利較高的商品房銷售占比降低。三項費用率5.36%，同比降低0.82 個百分點，其中管理/銷售/財務(wù)費用率分別較去年同期變動-0.86/+0.76/-0.72 個百分點，凈利率5.73%，同比提高0.8 個百分點。經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流出1.74 億元（去年同期凈流入1573 萬元），主要由于數(shù)字營銷收入增長帶來應(yīng)收款規(guī)模增長較快。
公司現(xiàn)階段以移動數(shù)字營銷的優(yōu)勢快速搶占中國數(shù)字營銷全行業(yè)的市場，中長期緊抓國際趨勢，搭建營銷數(shù)據(jù)與技術(shù)能力，形成競爭壁壘。我們認為公司戰(zhàn)略確立后將聚焦中心、加速推進，短期內(nèi)通過頭部媒體資源綁定和行業(yè)的延伸，實現(xiàn)KA 客戶收入擴張和市占率提升；中長期構(gòu)筑數(shù)據(jù)和技術(shù)優(yōu)勢，符合當(dāng)前全球營銷巨頭深耕數(shù)據(jù)的趨勢，有利于公司提升話語權(quán)和利潤率，并實現(xiàn)商業(yè)模式升級。
投資建議：我們預(yù)計公司2017/2018 年歸母凈利潤分別為5.41/6.35 億元，EPS分別為0.56/0.66 元?？紤]公司整合協(xié)同效應(yīng)、數(shù)據(jù)及技術(shù)發(fā)展?jié)摿?，維持18.4元目標價，買入評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭日趨激烈風(fēng)險，應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險。
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