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公司是特種纖維復(fù)合材料龍頭，已逐步形成玻璃纖維、風(fēng)電葉片和鋰電池隔膜三輪驅(qū)動(dòng)發(fā)展模式。目前公司三大主業(yè)齊向好：公司主業(yè)玻纖業(yè)務(wù)景氣向上，風(fēng)電葉片下半年有望迎來(lái)爆發(fā)，鋰電池隔膜隨新能源汽車銷量提升有望快速放量。
    鋰電隔膜放量在即，成為公司新興利潤(rùn)增長(zhǎng)極。6 月份新能源汽車產(chǎn)銷量分別為6.5 萬(wàn)輛和5.9 萬(wàn)輛，同比增速分別為43%和33%，超出市場(chǎng)預(yù)期，印證新能源汽車行業(yè)重新步入高成長(zhǎng)周期。新能源汽車的高速增長(zhǎng)將帶來(lái)鋰電隔膜的需求大幅提升，而高端濕法隔膜相較于干法隔膜可提升電池能量密度和安全性，符合政策和行業(yè)發(fā)展方向，有望成為未來(lái)主流。目前高端濕法隔膜產(chǎn)品供不應(yīng)求且被國(guó)外巨頭主導(dǎo)，公司2.4 億平方米產(chǎn)能已開(kāi)始建設(shè)，其中一期1.2 億平方米將于今年中期投產(chǎn)，二期1.2 億平方米將于18 年上半年投產(chǎn)，屆時(shí)公司將成為濕法鋰電隔膜龍頭之一，規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯。同時(shí)，公司已初步完成客戶布局，產(chǎn)品已得到比亞迪、CATL、億緯鋰能等主流電池廠商認(rèn)證，產(chǎn)品下半年開(kāi)始有望迅速放量，成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
    玻璃纖維量?jī)r(jià)齊升，景氣度有望持續(xù)。玻纖是一種重要的功能材料，被廣泛用做傳統(tǒng)材料的復(fù)合材料，下游主要是建筑、交通、電子、風(fēng)電等行業(yè)。隨著基于玻纖防水材料在建筑領(lǐng)域的應(yīng)用不斷拓展，汽車輕量化對(duì)于輕質(zhì)的玻纖制品的需求不斷提升和玻璃制品如微玻璃纖維在電子領(lǐng)域的應(yīng)用不斷延伸，玻纖的需求有望不斷向好，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年維持5%左右增速。供給端，2017 年行業(yè)新增產(chǎn)能投產(chǎn)35 萬(wàn)噸左右，低于預(yù)期，而冷修帶來(lái)的受限產(chǎn)能高達(dá)80 萬(wàn)噸以上，造成供給收縮明顯，疊加目前庫(kù)存處于相對(duì)低位，我們預(yù)計(jì)玻纖行業(yè)將維持高景氣。公司作為我國(guó)玻纖行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，擁有68 萬(wàn)噸產(chǎn)能，同時(shí)低成本產(chǎn)能占比高達(dá)60%，有望充分受益于行業(yè)景氣周期。
    風(fēng)電業(yè)務(wù)景氣向上，氣瓶去產(chǎn)能減輕負(fù)擔(dān)。由于2015 年風(fēng)電行業(yè)“搶裝”行情，提前透支了2016 年的需求，造成行業(yè)出現(xiàn)低迷，公司2016 年風(fēng)電營(yíng)收也同比下滑19%。但自2018 年1 月1 日開(kāi)始，路上風(fēng)力發(fā)電標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)將得到調(diào)整，I、II、III 類資源區(qū)上網(wǎng)電價(jià)將得到下調(diào)，因此企業(yè)有動(dòng)力在2017 年底之前進(jìn)行加快布局，將帶來(lái)風(fēng)電葉片需求大幅回暖。同時(shí)，公司2017 年二季度風(fēng)電葉片出貨量環(huán)比改善，印證下半年需求將得到大幅提升，我們預(yù)計(jì)全年葉片業(yè)績(jī)將穩(wěn)定增長(zhǎng)。同時(shí)，由于氣瓶行業(yè)不景氣，公司于2016 年開(kāi)始主動(dòng)收縮氣瓶業(yè)務(wù)，已逐步實(shí)現(xiàn)去產(chǎn)能和調(diào)結(jié)構(gòu)，氣瓶業(yè)務(wù)對(duì)于公司業(yè)績(jī)的拖累已逐步消除。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS 分別為0.96 元、1.19 元、1.31元?？紤]到公司濕法隔膜放量在即、玻纖持續(xù)高景氣和風(fēng)電下半年可能出現(xiàn)“搶裝”，給予公司2018 年20 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)24.0 元，給予“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源車產(chǎn)銷量低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、玻纖和風(fēng)電片葉產(chǎn)品價(jià)格大幅下行的風(fēng)險(xiǎn)、在建項(xiàng)目投產(chǎn)不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。