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公司預(yù)披露 2017 年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入61.8 億元同比增長77%，凈利潤4.53 億元同比增長56%。二季度收入37.9 億元環(huán)比增長58%，凈利潤3.23 億元環(huán)比增長147%。業(yè)績大幅超出市場預(yù)期，此前我們對(duì)公司業(yè)績將高速增長的判斷得到確認(rèn)。上調(diào)公司2017-2019 年EPS 至1.0/1.2/1.56 元（前值0.58/0.75/0.94）元，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至36 元，對(duì)應(yīng)2018 年30xPE，維持增持評(píng)級(jí)。
    主要產(chǎn)品價(jià)格上行。二季度公司主要產(chǎn)品均價(jià)上行，鎢均價(jià)環(huán)比上行9%，氧化鐠釹均價(jià)環(huán)比上行10%，鈷酸鋰均價(jià)環(huán)比上行24%，三元材料均價(jià)環(huán)比上行9%。原材料中，鈷價(jià)格上行10%，鋰價(jià)格上行3%。產(chǎn)品價(jià)格上行疊加前期低成本原料大幅增厚業(yè)績。
    三大板塊（鎢鉬/稀土/鋰電材料）規(guī)模效應(yīng)釋放，重申增長邏輯。公司大部分產(chǎn)能轉(zhuǎn)固完成，產(chǎn)品銷售放量帶來規(guī)模效應(yīng)，業(yè)績增長潛力被低估。小型鎢礦退出和環(huán)保督察提振鎢價(jià)，公司資源和冶煉業(yè)務(wù)直接受益，鎢合金產(chǎn)品市場開拓加速，銷量增長產(chǎn)能利用率提升。稀土行業(yè)整頓力度加強(qiáng)，非法開采稀土資源加速向合規(guī)集團(tuán)回流，有望迎來量價(jià)齊升。鋰電材料實(shí)現(xiàn)對(duì)龍頭企業(yè)配套，現(xiàn)有產(chǎn)線2017 年有望實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)，毛利率回升。廈門、三明和寧德合計(jì)4.6 萬噸三元正極產(chǎn)線正在建設(shè)，公司預(yù)披露總資產(chǎn)174.2億元較期初增長12%，顯示三元材料產(chǎn)能建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)。
    催化劑：公司產(chǎn)銷快速增長。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)。