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Q1/Q2 營(yíng)收同比分別為38.9%/59.9%，凈利潤(rùn)同比分別為51.8%/52.0%，業(yè)績(jī)?cè)鏊俜€(wěn)中有升，特別是收入端增速提升明顯。
    【點(diǎn)評(píng)】
    1）雙主業(yè)齊發(fā)力，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。①家具業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11 億元，其中，自主品牌終端零售業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)超80%（受益品牌力提升以及營(yíng)銷(xiāo)加大&渠道深耕），酒店工程業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)超30%，ODM/OEM 業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)超20%；②影視業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入0.8 億元，同比增長(zhǎng)超500%，主要是確認(rèn)周期影響，預(yù)計(jì)下半年繼續(xù)向好；③毛利率受原材料成本影響，同比下降4.31pct，但費(fèi)用改善提升盈利空間：期間費(fèi)用率同比下降4.43pct，其中，銷(xiāo)售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別下降0.89/1.38pct/2.16pct；④此外上半年確認(rèn)1,646.2 萬(wàn)元政府補(bǔ)助，進(jìn)一步提振利潤(rùn)。
    2）發(fā)力國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，渠道布局提速。國(guó)內(nèi)床墊行業(yè)市場(chǎng)集中度呈上升趨勢(shì)，在此背景下公司加快開(kāi)發(fā)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，重視品牌建設(shè)與市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)，每個(gè)月都有營(yíng)銷(xiāo)“爆破”活動(dòng)；同時(shí)，公司推進(jìn)渠道建設(shè)，全國(guó)門(mén)店數(shù)量超過(guò)1000 家，并持續(xù)推進(jìn)O2O 布局，此外公司與恒大簽署合作協(xié)議（ToB 業(yè)務(wù)），為恒大旗下樓盤(pán)提供產(chǎn)品。渠道的持續(xù)完善及下沉為業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)提供有力支持。
    3）較高解鎖條件的股權(quán)激勵(lì)，助力公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。公司2017年實(shí)施第二次股權(quán)激勵(lì)，要求在2016 年基數(shù)上，2017-2018 年收入增速不低于35%、65%、95%，凈利潤(rùn)增速不低于30%、60%、90%，高解鎖條件彰顯管理層對(duì)公司中長(zhǎng)期發(fā)展的信心。
    4） 投資建議：預(yù)計(jì)2017-19 凈利潤(rùn)分別為2.93 億/3.81 億/4.72億，EPS 分別為0.74/元/0.97 元/1.20 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為25.81/19.85/16.01X。公司基本面向好，首次覆蓋給予推薦評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)持續(xù)低迷；渠道擴(kuò)張不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。