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公司是國內(nèi)光通信設(shè)備二線藍(lán)籌，主營光纖光纜、接入網(wǎng)設(shè)備光通信整機(jī)系統(tǒng)，涵蓋用戶接入、數(shù)據(jù)承載、跨域傳輸及數(shù)據(jù)中心匯聚等光通信全產(chǎn)業(yè)鏈。上半年公司營收97.21 億元（YoY26.02%），歸母凈利潤4.50 億元（YoY 16.01%），營收增長主要來自三個(gè)方面：（1）高端產(chǎn)品突破，100G 產(chǎn)品、OTN 產(chǎn)品布局取得進(jìn)一步成效；（2）ICT 融合業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，數(shù)通設(shè)備、云服務(wù)等逐步打開市場；（3）國際市場保持增長，為公司長遠(yuǎn)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。公司上半年綜合毛利率略有下降，另外融資規(guī)模擴(kuò)大導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用同比大幅增長，利潤增速低于營收。
    光通信持續(xù)景氣，公司有望長期受益。2017 年上半年國內(nèi)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)接入流量保持翻倍增長，推動(dòng)傳輸網(wǎng)和數(shù)據(jù)中心的光能力升級(jí)，預(yù)計(jì)未來兩三年內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈整體景氣度較高，公司成長邏輯穩(wěn)固。公司光纖光纜繼續(xù)保持全球第一集團(tuán)的地位，2017 年價(jià)格維持較高位置；傳送網(wǎng)受益國內(nèi)100G下沉，有望在數(shù)據(jù)中心和專網(wǎng)高速增長。隨著國產(chǎn)替代逐步加速，公司市場份額有望穩(wěn)步提升，具備成長為光通信設(shè)備龍頭潛質(zhì)。
    烽火星空依舊亮眼，云計(jì)算穩(wěn)步推進(jìn)。烽火星空主營網(wǎng)絡(luò)安全和大數(shù)據(jù)監(jiān)控，行業(yè)份額約70%，競爭壁壘穩(wěn)固，有望超額完成業(yè)績承諾。在國家自主安全戰(zhàn)略指引下，烽火星空有望進(jìn)一步拓寬客戶和業(yè)務(wù)范圍成為國內(nèi)大數(shù)據(jù)領(lǐng)軍企業(yè)。公司在云計(jì)算解決方案逐步發(fā)力，已中標(biāo)中移動(dòng)PC 服務(wù)器集采項(xiàng)目、發(fā)布FitOS 云平臺(tái)新產(chǎn)品，從光通信向ICT 融合加速轉(zhuǎn)型。
    增發(fā)通過審批，18 億元加碼創(chuàng)新業(yè)務(wù)。公司18 億元的增發(fā)項(xiàng)目近期獲得審批通過，主要投入特種光纖、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等項(xiàng)目，擬增發(fā)不超過8374萬股、增發(fā)價(jià)不低于21.52 元/股。我們判斷若順利實(shí)施將明顯降低公司財(cái)務(wù)費(fèi)用，并支撐加快創(chuàng)新業(yè)務(wù)研發(fā)和市場拓展，為未來業(yè)績帶來增量貢獻(xiàn)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：通信設(shè)備毛利持續(xù)下降，創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。
    維持“買入”評(píng)級(jí)：公司收入穩(wěn)健增長，受益光通信產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)景氣，加快高端產(chǎn)品研發(fā)和推廣，云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等創(chuàng)新業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)?？紤]到公司增發(fā)項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期，2017 年上半年融資成本上升，下調(diào)公司2017~2018 年EPS 預(yù)測為0.94/1.17 元（原預(yù)測為1.19/1.44 元），新增2019 年EPS 預(yù)測為1.37 元，給予2018 年25X PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)30 元（原目標(biāo)價(jià)38 元），維持“買入”評(píng)級(jí)。