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參考行業(yè)領(lǐng)先者閱文集團(tuán)發(fā)展模式，除用戶付費(fèi)閱讀外，網(wǎng)文IP 還可改編為動(dòng)漫、影視、游戲等泛娛樂(lè)產(chǎn)品，將IP 變現(xiàn)能力最大化。
    ■“百足模式”打造原創(chuàng)內(nèi)容矩陣，IP 全版權(quán)運(yùn)作或成業(yè)績(jī)新增長(zhǎng)點(diǎn)。根據(jù)公司公告，截至2016 年底，公司先后組近40 個(gè)原創(chuàng)閱讀站，合計(jì)注冊(cè)用戶數(shù)超2000 萬(wàn)，新簽約作者超2000 人，新增原創(chuàng)作品超3000部，點(diǎn)擊量過(guò)億的作品數(shù)十部，其中《閻王妻》點(diǎn)擊量破3 億，百度指數(shù)最高達(dá)73038，成為全網(wǎng)最熱的靈異小說(shuō)之一，為公司用戶付費(fèi)收入做出巨大貢獻(xiàn)。同時(shí)，公司擁有旗下原創(chuàng)內(nèi)容全版權(quán)，有望通過(guò)授權(quán)或制作熱門IP 泛娛樂(lè)衍生產(chǎn)品大幅提升公司業(yè)績(jī)。
    ■運(yùn)營(yíng)商咨詢、增值業(yè)務(wù)收入穩(wěn)定，打造公司獨(dú)有渠道優(yōu)勢(shì)。公司與運(yùn)營(yíng)商合作內(nèi)容包括數(shù)字閱讀、有聲讀物、音樂(lè)、游戲等，為公司提供穩(wěn)定收入的同時(shí)為泛娛樂(lè)布局打下基礎(chǔ)。
    ■投資建議：公司利用“百足模式”孵化自有原創(chuàng)平臺(tái)，積累大量原創(chuàng)優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，隨著正版化政策日趨規(guī)范，公司用戶付費(fèi)收入有望快速增長(zhǎng)，并為公司布局泛娛樂(lè)市場(chǎng)打下基礎(chǔ)；同時(shí)公司為運(yùn)營(yíng)商提供的咨詢、增值服務(wù)發(fā)展穩(wěn)定，持續(xù)為公司業(yè)績(jī)做出貢獻(xiàn)。我們預(yù)計(jì)公司17-19年凈利潤(rùn)分別為0.95 億元、1.45 億元、1.92 億元，對(duì)應(yīng)每股收益分別為2.38 元、3.63 元、4.79 元。參考同類可比公司給予55X 估值，對(duì)應(yīng)六個(gè)月目標(biāo)價(jià)130.9 元，維持“增持-A”評(píng)級(jí)。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：政策趨嚴(yán)，作者流動(dòng)性強(qiáng)，運(yùn)營(yíng)商服務(wù)受App 沖擊較大。