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    主要觀點(diǎn)：
    1．出售虧損百貨資產(chǎn)，改善財(cái)務(wù)狀況，提升整體業(yè)績(jī)
    根據(jù)公司公告披露的淮南新街口百貨的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，淮南新街口百貨2016 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7539.89 萬元，凈利虧損2281.68 萬元，2017 年1-3 月實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2745.23 萬元，凈利虧損441.55 萬元。此次公司將其以100 萬元價(jià)格出售，轉(zhuǎn)移虧損資產(chǎn)相關(guān)的權(quán)力、義務(wù)，此舉可視為公司傳統(tǒng)百貨業(yè)務(wù)在新商業(yè)模式?jīng)_擊，面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)下作出的業(yè)務(wù)調(diào)整，預(yù)計(jì)公司未來大概率將通過不斷出售、剝離虧損的百貨資產(chǎn)，來減輕公司財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，以進(jìn)一步提升公司整體業(yè)績(jī)。
    2.戰(zhàn)略調(diào)整，更加聚焦醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)
    此次出售虧損的百貨資產(chǎn)，可視為公司在內(nèi)、外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境發(fā)生變化做出的戰(zhàn)略調(diào)整，表明公司在后續(xù)發(fā)展中將更加聚焦醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)。隨著公司在2017 年一季度將齊魯干細(xì)胞、三胞國(guó)際、安康通等臍帶血庫(kù)及養(yǎng)老資產(chǎn)的注入到上市公司，公司在醫(yī)療及養(yǎng)老等大健康領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局逐漸明晰。預(yù)計(jì)在剝離相關(guān)虧損資產(chǎn)后，公司將更加專注醫(yī)療大健康產(chǎn)業(yè)。干細(xì)胞領(lǐng)域，公司目前持有齊魯干細(xì)胞76%的股權(quán)、康盛人生集團(tuán)20%（康盛人生為新加坡上市公司，擁有超過 15 年臍帶血庫(kù)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)， 目前在東南亞多個(gè)國(guó)家和地區(qū)開展臍帶血存儲(chǔ)業(yè)務(wù)），并成立并購(gòu)基金擬用來收購(gòu)中國(guó)臍帶血庫(kù)企業(yè)集團(tuán)（CO 集團(tuán)），若完成其將成為全球最大的干細(xì)胞企業(yè)；養(yǎng)老領(lǐng)域，公司旗下有安康通（國(guó)內(nèi)擁有400 萬客戶，公司持有100%的股權(quán)）、三胞國(guó)際、Natali，Natali（以色列企業(yè)，收購(gòu)后為三胞國(guó)際所持有）。隨著一系列收購(gòu)以及參與基金投資的完成，公司借助安康通和三胞國(guó)際將向社會(huì)提供優(yōu)質(zhì)的居家養(yǎng)老和健康管理服務(wù)，引入國(guó)外先進(jìn)的“居家養(yǎng)老”服務(wù)經(jīng)驗(yàn)，從而更好的滿足居民日益增長(zhǎng)的養(yǎng)老服務(wù)需求,構(gòu)筑預(yù)防-治療-康復(fù)-健康監(jiān)測(cè)-行為指導(dǎo)的全程健康管理體系，進(jìn)一步打造健康醫(yī)療服務(wù)閉環(huán)， 滿足居民更高層級(jí)的健康養(yǎng)老需求。醫(yī)療養(yǎng)老事業(yè)將為公司打開成長(zhǎng)空間，為公司可持續(xù)發(fā)展注入新的動(dòng)力。
    結(jié)論：
    我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年的營(yíng)業(yè)收入分別為163.17 億元、175.22 億元和184.57 億元，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)分別為6.01、8.06 和10.18 億元，對(duì)應(yīng)增速分別為50.31%、34.03%及26.37%，對(duì)應(yīng)每股收益分別為0.54 元、0.72 元和0.92 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為68X、51X、40X。公司堅(jiān)定轉(zhuǎn)型醫(yī)療養(yǎng)老，未來或?qū)?shí)現(xiàn)“現(xiàn)代商業(yè)+醫(yī)療養(yǎng)老”雙輪驅(qū)動(dòng)，我們看好公司長(zhǎng)期發(fā)展，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：收購(gòu)整合不及預(yù)期