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公司2017 年上半年凈利潤大幅增長，主要原因有兩點(diǎn)，第一是由于公司產(chǎn)能增加，且2017 年上半年金針菇產(chǎn)品均價(jià)比去年有所上升。第二是由于公司2016 年對工廠化香菇投入過多，2016 年公司在香菇業(yè)務(wù)上營收為5800 萬，成本為1.2 億元，嚴(yán)重影響公司盈利能力。2017年公司已停止對香菇的工廠化種植研究并將香菇日產(chǎn)能調(diào)減至20 噸，止損效益在第二季度初步體現(xiàn)。未來隨著食用菌價(jià)格探底回升，公司業(yè)績有望維持增長。
    食用菌工廠化市場空間巨大，全國布局戰(zhàn)略優(yōu)勢顯著。工廠化取代傳統(tǒng)種植方式是行業(yè)大趨勢，未來公司有望進(jìn)一步擴(kuò)大市場份額。產(chǎn)能方面，公司從2009年開始逐步實(shí)施全國布局戰(zhàn)略，目前已有六大生產(chǎn)基地。長春“日產(chǎn)40 噸金針菇項(xiàng)目”、貴州日產(chǎn)138.6 噸金針菇項(xiàng)目已建成投產(chǎn)，截止2017 年6 月，公司食用菌日產(chǎn)能達(dá)到618.6 噸，其中金針菇日產(chǎn)能572.6 噸，位居全國之首。其他非公開發(fā)行股票募投項(xiàng)目也將在2017 年下半年投產(chǎn)，屆時(shí)公司日產(chǎn)能有望達(dá)到1000 噸左右，將進(jìn)一步鞏固公司食用菌工廠化生產(chǎn)行業(yè)的龍頭地位。
    海內(nèi)外布局鞏固公司龍頭地位。2017 年公司與泰國泰納裕合作在泰國設(shè)立合資公司，工廠投產(chǎn)前三年，生產(chǎn)目標(biāo)為年產(chǎn)26250 噸，有利于開辟泰國與東盟市場，形成新的利潤增長點(diǎn)，報(bào)告期內(nèi)，合資公司已在泰國曼谷注冊成立，項(xiàng)目進(jìn)展順利。另外，報(bào)告期內(nèi)公司與甘肅省臨洮縣簽訂《投資意向書》，擬在甘肅省臨洮縣建設(shè)一期日產(chǎn)180 噸金針菇工廠項(xiàng)目，此項(xiàng)目有利于促進(jìn)公司在西北地區(qū)的市場開發(fā)和業(yè)務(wù)拓展，進(jìn)一步完善“全國布局戰(zhàn)略”。
    盈利預(yù)測與投資建議。假設(shè)公司2017 年非公開發(fā)行募投項(xiàng)目順利實(shí)施，預(yù)計(jì)2017-2019 年攤薄后EPS 分別為0.68 元、0.83 元、0.95 元，對應(yīng)動(dòng)態(tài)PE 分別為33 倍、27 倍、24 倍。公司目前估值仍然較貴，但考慮公司海內(nèi)外布局皆快于同行競爭對手，未來有望搶占市場先機(jī)，暫不給予目標(biāo)價(jià)，維持“增持”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：食用菌價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；定增計(jì)劃推進(jìn)、募投項(xiàng)目進(jìn)度或不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；香菇業(yè)務(wù)減虧程度或不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。