久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

2017年上半年，公司綜合毛利率13.2%，比去年同期+0.3PCT（去年同期對(duì)收購(gòu)康輝石化進(jìn)行追溯調(diào)整）。盡管毛利率變化不大，但公司各產(chǎn)品價(jià)格有15~40%不等的同比漲幅，公司毛利同比增加了21%。 
    滌綸民用長(zhǎng)絲盈利同比好轉(zhuǎn)，景氣上行周期不改。2017年上半年，公司滌綸民用長(zhǎng)絲毛利同比+130元/噸（估算）?？春脺炀]長(zhǎng)絲行業(yè)景氣繼續(xù)向好。需求端，結(jié)合下游紡織服裝增速、疊加替代棉花、庫(kù)存周期，滌綸表觀消費(fèi)增速應(yīng)在7%以上。供給端，17/18年，行業(yè)產(chǎn)能增速預(yù)計(jì)維持5%。2016-2018年是明確上行周期。公司方面，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)定位高端，以FDY為主，產(chǎn)品價(jià)格和單位盈利高于同行平均水平。 
    滌綸工業(yè)長(zhǎng)絲、工程塑料盈利水平同比明顯好轉(zhuǎn)。2017年上半年，公司滌綸工業(yè)長(zhǎng)絲毛利同比+780元/噸；工程塑料毛利同比+1390元/噸（估算）。滌綸工業(yè)絲供需格局良好。2016年，國(guó)內(nèi)滌綸工業(yè)絲開(kāi)工率穩(wěn)定在80%。2017年，預(yù)計(jì)基本沒(méi)有產(chǎn)能投放，產(chǎn)量增長(zhǎng)率維持在5%左右，開(kāi)工負(fù)荷率提升至80%以上。 
    擬注入PTA資產(chǎn)，PTA行業(yè)盈利中樞上移。2017年7月以來(lái)，PTA市場(chǎng)經(jīng)歷了大起大落。在現(xiàn)貨市場(chǎng)供需偏緊的情況下，恒力一套裝置宣布停車(chē)，導(dǎo)致PTA市場(chǎng)價(jià)格大漲16%。此后隨著加工區(qū)間拉大，數(shù)個(gè)停車(chē)裝置恢復(fù)生產(chǎn)，加之下游織造環(huán)保導(dǎo)致停車(chē)預(yù)期增強(qiáng)，PTA價(jià)格又出現(xiàn)了較大幅度的回落。預(yù)計(jì)17-18年，PTA合理利潤(rùn)水平應(yīng)在100~200元/噸。 
    擬注入煉油項(xiàng)目打造國(guó)際一流。煉油行業(yè)景氣判斷，2017~2018年裂解價(jià)差有望維持在4~5美金/桶的相對(duì)高位；2019年之后，受開(kāi)工率下滑影響，裂解價(jià)差可能下滑至3~4美金/桶。恒力煉化項(xiàng)目?jī)?yōu)勢(shì)：1）預(yù)計(jì)率先投產(chǎn)享受煉油景氣。2）原油成本節(jié)約，估算公司煉油項(xiàng)目原料成本優(yōu)勢(shì)11億左右。3）全加氫路線(xiàn)產(chǎn)品收率高，估算可以提升附加值10-12億。4）PX產(chǎn)量450萬(wàn)噸，PX收率顯著高于國(guó)內(nèi)其他項(xiàng)目。 
    增發(fā)項(xiàng)目等待過(guò)會(huì)。公司擬發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)用于PTA資產(chǎn)和煉化項(xiàng)目股權(quán)。配套募集資金用于2000萬(wàn)噸/年煉化一體化項(xiàng)目建設(shè)。本次收購(gòu)?fù)瓿珊?，公司將形?芳烴-PTA-聚酯-民用絲及工業(yè)絲"的完整產(chǎn)業(yè)鏈。發(fā)行股份數(shù)量不超過(guò)5.65億股。融資項(xiàng)目近期有望上會(huì)。若順利過(guò)會(huì)，煉油項(xiàng)目將成為公司重大盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示。1）煉油裂解價(jià)差下行的風(fēng)險(xiǎn)；2）煉油項(xiàng)目投產(chǎn)時(shí)間慢于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；3）公司融資項(xiàng)目過(guò)會(huì)延遲的風(fēng)險(xiǎn)；PTA盈利持續(xù)低迷或繼續(xù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。 
    盈利預(yù)測(cè)及估值。維持2017/18/19年EPS預(yù)測(cè)為0.29/0.33/1.77元（按照增發(fā)攤薄后總股本50.7億計(jì)算），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE30/27/5倍。重大資產(chǎn)重組及配套募集資金等待過(guò)會(huì)，維持"增持"評(píng)級(jí)。