>> 中投證券-億緯鋰能（300014）中報業(yè)績超預(yù)期，三元鋰電新貴冉冉升起-170731
| 上傳日期： |
2017/8/1 |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
張鐳 |
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公司業(yè)績超市場預(yù)期，三元鋰電新貴冉冉升起。
投資要點：
鋰離子電池業(yè)務(wù)是公司業(yè)績增長最快的板塊，上半年實現(xiàn)營收3.97 億，同比增長155.63%。公司動力鋰電技術(shù)全面，技術(shù)方向包括方形磷酸鐵鋰、三元圓柱、三元軟包，方形鋁殼三元等主流方向，可對應(yīng)不同的市場需求，提高業(yè)務(wù)抗風(fēng)險能力。通過優(yōu)質(zhì)資源整合，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合提高競爭力。不林洋能源戰(zhàn)略合作打造“智慧分布式儲能”系統(tǒng)，建設(shè)1GWH 儲能項目；不藍(lán)微能源戰(zhàn)略合作合作，在電芯不電池管理系統(tǒng)方面合作。公司致力于發(fā)展高端鋰電業(yè)務(wù)，尋求市場突破。
產(chǎn)能即將翻番，并投產(chǎn)了國內(nèi)首條21700 圓柱電池產(chǎn)線。動力鋰電產(chǎn)能擴(kuò)張順利，業(yè)內(nèi)技術(shù)領(lǐng)先。目前公司擁有6GWh 的動力電池產(chǎn)能， 其中磷酸鐵鋰方形電池2.5GWh，圓柱形三元電池產(chǎn)能3.5GWh（包含今年6 月底湖北荊門新增的4 條兼容18650 和21700 的年產(chǎn)能2.5GWh 的三元圓柱電池產(chǎn)線，及原有的1GWh18650 圓柱電池產(chǎn)能）。另外，三季度將在惠州工廠新增1GWh 三元軟包產(chǎn)能，屆時公司將形成7GWh 的動力鋰電總產(chǎn)能，產(chǎn)能規(guī)模達(dá)到去年的兩倍。公司規(guī)劃2017 年年底前達(dá)到9GWh的動力電池產(chǎn)能。公司動力鋰電能量密度業(yè)內(nèi)靠前，并實現(xiàn)了國內(nèi)首條21700 圓柱電池自動化產(chǎn)線的投產(chǎn)，引領(lǐng)國內(nèi)鋰電技術(shù)創(chuàng)新方向。
不斷拓展下游優(yōu)質(zhì)整車客戶，市場份額加速擴(kuò)展中。下半年公司業(yè)績有望充分受益新能源商用車放量。下游整車客戶涉及新能源客車，專用車，乘用車等各種類型，商用車占比相對較高。新能源客車最新進(jìn)入客車龍頭鄭州宇通供應(yīng)體系，年初不南京金龍客車簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議；專用車客戶主要包括眾泰，東風(fēng)錄，下游客戶優(yōu)質(zhì)。
儲能電池業(yè)務(wù)加速布局中，消費類鋰電業(yè)務(wù)穩(wěn)增長。2017 上半年，公司建成了2MWH 的智能微網(wǎng)儲能系統(tǒng)以及交付了多個中小型儲能系統(tǒng)，取得了能源管理服務(wù)的訂單，實現(xiàn)了能源管理服務(wù)業(yè)務(wù)“零”的突破。公司主要在在電子霧化器和可穿戴行業(yè)等市場拓展消費類鋰離子電池業(yè)務(wù)，增長較為穩(wěn)健。
鋰原電池業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，上半年實現(xiàn)營收4.48 億，同比期增長18.60%。增量市場主要在水熱氣表、GPS 和共享單車、E-call 和智能安防市場。公司為共享單車提供電源系統(tǒng)解決方案，提供鋰亞電池+SPC 方案；為GPS定位追蹤、自主緊急救援系統(tǒng)E-Call 提供電源系統(tǒng)解決方案；煙霧報警器需要使用長壽命的鋰電池，為公司鋰原電池業(yè)務(wù)帶來增長機(jī)會。另外，公司在軍工等領(lǐng)域加速布局，未來公司鋰原電池業(yè)務(wù)有望繼續(xù)穩(wěn)步增長。
轉(zhuǎn)讓麥克韋爾股權(quán)，公司專注發(fā)展鋰電池業(yè)務(wù)，麥克韋爾將謀求單獨上市。今年上半年，公司完成麥克韋爾 8.98%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，獲得投資收益約1.15億元。股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，麥克韋爾將謀求單獨上市。麥克韋爾業(yè)績不再并入公司合并報表，采用“權(quán)益法”核算，按持股比例計利潤。麥克韋爾電子煙業(yè)務(wù)發(fā)展空間廣闊，將為公司源源不斷地提供可觀投資凈利潤。
盈利預(yù)測：預(yù)測2017-2019 年公司的EPS 為0.54/0.79/1.06,對應(yīng)PE 為42/29/22?？紤]到公司鋰離子動力電池逐步放量，業(yè)績加速釋放，給予公司2017 年52 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價28.08 元。
風(fēng)險提示：動力電池出貨量不達(dá)預(yù)期，鋰原電池突破不及預(yù)期的風(fēng)險
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