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公司原有一次電池業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，共享單車(chē)新市場(chǎng)貢獻(xiàn)鋰原電池增量業(yè)績(jī)，預(yù)計(jì)2017 年公司業(yè)績(jī)將實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，公司在動(dòng)力電池機(jī)領(lǐng)域的投入與布局值得關(guān)注，給予“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
    國(guó)內(nèi)首條21700 三元產(chǎn)線投產(chǎn)。公司金泉二區(qū)始建于2016 年10 月28 日，總投資達(dá)20 億元，歷經(jīng)8 個(gè)月，于2017 年6 月28 日正式建成投產(chǎn)。其中，公司開(kāi)始制造2170 0 規(guī)格電池，這也是中國(guó)第一條21700 產(chǎn)線。相比較18650，新型21700 不僅具有高可靠些和穩(wěn)定性，而且其電池系統(tǒng)能量密度提升約20%，但系統(tǒng)的成本和重量預(yù)計(jì)下降10%左右，公司電池的能量密度3 年后有望提升至260 Wh/kg。
    產(chǎn)能擴(kuò)張力度、進(jìn)度超預(yù)期，三元與磷酸鐵鋰齊發(fā)力。公司作為電池行業(yè)老牌企業(yè)，積累了豐富的鋰原電池經(jīng)驗(yàn)，近年來(lái)持續(xù)發(fā)力動(dòng)力電池領(lǐng)域，產(chǎn)能擴(kuò)張的力度與進(jìn)度持續(xù)超預(yù)期。公司目前動(dòng)力電池產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到5.8 GWh，包括2.3 GWh 磷酸鐵鋰和3.5 GWh 三元圓柱，預(yù)計(jì)三季度將新增1 GWh 三元軟包產(chǎn)能，今年年底預(yù)計(jì)三元將再增加2 GWh 以上；屆時(shí)，公司電池總產(chǎn)能將超過(guò)9 GWh，在規(guī)模上將正式躋身動(dòng)力電池第一梯隊(duì)。
    客戶開(kāi)拓捷報(bào)頻傳，有望顯著受益于2017 下半年物流車(chē)放量。公司現(xiàn)有客戶包括專用車(chē)、客車(chē)、乘用車(chē)等，其中，專用車(chē)比例最高。公司商用車(chē)客戶有南京金龍、廈門(mén)金旅、東風(fēng)、長(zhǎng)安、御捷等，乘用車(chē)主要為新大洋知豆系列。公司目前仍在加快新客戶拓展，未來(lái)有望進(jìn)入更主流的供應(yīng)鏈。公司2017 年前五批新能源專用車(chē)目錄中，搭載公司電池的車(chē)型約38 款；預(yù)計(jì)隨著2017下半年物流車(chē)放量，公司動(dòng)力電池收入彈性將顯著加大。
    鋰原電池受益共享單車(chē)超預(yù)期，電子煙業(yè)務(wù)保持高增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)有一定確定性。2016 年以來(lái)共享單車(chē)市場(chǎng)暴漲，公司為共享單車(chē)提供電源系統(tǒng)解決方案，主推鋰亞電池+SPC 方案，獲國(guó)家專利優(yōu)秀獎(jiǎng)，目前已批量投放市場(chǎng)，受次拉動(dòng)，公司鋰原電池表現(xiàn)超預(yù)期。電子煙業(yè)務(wù)保持高速增長(zhǎng)，未來(lái)將貢獻(xiàn)較大的經(jīng)營(yíng)性投資收益，綜上，我們分析公司業(yè)績(jī)有一定確定性。
    投資建議：給予“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)，調(diào)整目標(biāo)價(jià)為23-25 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：電池?cái)U(kuò)產(chǎn)低于預(yù)期、行業(yè)政策低于預(yù)期、新能車(chē)銷(xiāo)量低于預(yù)期。