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2017Q2 實(shí)現(xiàn)收入與歸母凈利潤分別為8.4 億、1.2 億元，同比增長11.1%、21.8%，與2017Q1 基本持平。2017H1，公司實(shí)現(xiàn)工業(yè)與商業(yè)收入分別為9.1 億、7.6 億元，同比增速均為11.1%；工業(yè)與商業(yè)占公司總收入比例分別為54.5%、45.1%，與2016 年同期水平基本持平。從產(chǎn)品線分析，上半年公司三大主營業(yè)務(wù)（麻醉類、精神類和神經(jīng)類）實(shí)現(xiàn)收入分別為4.5 億元、3.2 億元、4200 萬元，同比增長分別為7.6%、10.5%、12.4%；其中，麻醉類產(chǎn)品在右美的快速放量的驅(qū)動下保持平穩(wěn)增長，而精神類與神經(jīng)類產(chǎn)品由于招投標(biāo)工作的順利推進(jìn)而取得明顯增長，未來增速有望進(jìn)一步提高。上半年期間費(fèi)用率有所增長，銷售費(fèi)用率約27.4%，同比增長5 個百分點(diǎn)，主要系營銷費(fèi)用結(jié)算政策調(diào)整及子公司新增產(chǎn)品營銷費(fèi)用增加共同影響所致；期間管理費(fèi)用率約7.2%，同比增長1.9 個百分點(diǎn)，研發(fā)支出及工資薪酬支出增加共同影響所致，公司上半年研發(fā)投入約5971 萬元，同比增長82.2%。
    銷售改革穩(wěn)步推進(jìn)，精神類品種期待放量。公司在產(chǎn)品分線銷售的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步推動營銷體系改革，在銷售隊(duì)伍的管理方面實(shí)現(xiàn)以省為區(qū)域中心的扁平化管理，提高了一線銷售員工的銷售積極性，有效地促進(jìn)了公司產(chǎn)品的銷售。以右美為代表的二線品種依然維持高速增長，根據(jù)樣本醫(yī)院數(shù)據(jù)，右美2017H1銷售額同比增速約50%，而度洛西汀、阿立哌唑等基數(shù)較小品種增速超過50%。受國內(nèi)精神疾病市場教育匱乏影響，國內(nèi)精神類藥品市場相對空白，市場成熟度遠(yuǎn)低于歐美發(fā)達(dá)國家。隨著社會高速發(fā)展，社會精神類疾病高發(fā)病率現(xiàn)實(shí)將逐步得到充分認(rèn)可，未來國內(nèi)精神類藥物市場空間有望達(dá)到1000 億元，公司度洛西汀、阿立哌唑等主流精神類藥物將維持當(dāng)前增長趨勢，有望成為公司繼麻醉藥后的又一核心業(yè)務(wù)。
    盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS 分別為0.39 元、0.49 元、0.61元，對應(yīng)PE 為36 倍、28 倍、23 倍。公司在營銷改革和產(chǎn)品進(jìn)入新版醫(yī)保的推動作用下，以右美為代表的二線品種將維持高速增長，公司進(jìn)入新一輪增長周期，維持“買入”評級。
    風(fēng)險提示：標(biāo)進(jìn)展不達(dá)預(yù)期、藥品申報(bào)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期等風(fēng)險。