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    評(píng)論：
    核心品種穩(wěn)定增長(zhǎng)，原料藥和商業(yè)增長(zhǎng)超預(yù)期。報(bào)告期內(nèi)公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)10.79%，相對(duì)前期維持了穩(wěn)定增長(zhǎng)。其中分產(chǎn)品線來看，麻醉類同比增長(zhǎng)7.59%，預(yù)計(jì)力月西和福爾利延續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，右美保持了50%以上的快速增長(zhǎng)。精神和神經(jīng)類藥物分別增長(zhǎng)10.50%、12.43%，原料藥和商業(yè)板塊分別增長(zhǎng)52.70%、11.06%，高于預(yù)期水平。預(yù)計(jì)未來一線品種仍將維持5%-15%的穩(wěn)定增長(zhǎng)，二線品種延續(xù)50%以上的高速放量。
    成本端改善突出，費(fèi)用增長(zhǎng)和好欣晴虧損影響業(yè)績(jī)。報(bào)告期內(nèi)公司醫(yī)藥工業(yè)各個(gè)板塊營(yíng)業(yè)成本均顯著減少，如麻醉/精神/神經(jīng)類藥物分別減少24.53%、15.86%、27.13%。我們預(yù)計(jì)這與公司加強(qiáng)原料采購(gòu)和生產(chǎn)成本考核，降低人工成本和物料損耗等有關(guān)。此外，上半年管理、銷售費(fèi)用率為7.22%、27.37%，小幅影響了當(dāng)期業(yè)績(jī)，預(yù)計(jì)與研發(fā)費(fèi)用投入、招標(biāo)和市場(chǎng)推廣投入增加有關(guān)。子公司好欣晴虧損約1289.16 萬元，去年同期虧損僅216.14 萬元。若剔除這一因素，則公司上半年凈利增速約為27%。
    在研品種穩(wěn)步推進(jìn)，銷售改革持續(xù)深化。報(bào)告期內(nèi)公司投入研發(fā)費(fèi)用約5971.50 萬元，一類新藥DP-VPA 及片劑臨床進(jìn)展順利，三個(gè)一類新藥臨床前研究取得了進(jìn)展。此外，上半年合計(jì)申報(bào)生產(chǎn)3 項(xiàng)，一致性評(píng)價(jià)核心品種如利培酮片、阿立哌唑片均取得了預(yù)期進(jìn)展。銷售端公司持續(xù)加大對(duì)一線銷售人員的激勵(lì)力度，更好地貫徹學(xué)術(shù)化、專業(yè)化推廣，并積極參與各省招標(biāo)。近期右美相繼在江西、貴州、重慶等省市中標(biāo)，主要品種如咪達(dá)唑侖、依托咪酯、右美托咪啶、度洛西汀、阿立哌唑等價(jià)格維護(hù)良好。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：研發(fā)進(jìn)度低于預(yù)期，藥品招標(biāo)降價(jià)。
    維持“買入”評(píng)級(jí)。公司核心品種增長(zhǎng)穩(wěn)健，新品種群加速放量。由于除權(quán)和中報(bào)費(fèi)用率較高，調(diào)整2017-19 年EPS 預(yù)測(cè)至0.39/0.48/0.60 元（原預(yù)測(cè)為0.39/0.51/0.66），參考可比公司給予2018 年40 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為19.21 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。