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2017H1 歸母凈利潤繼續(xù)大增88.19%，主要得益于新能源車產(chǎn)業(yè)鏈高景氣，電芯企業(yè)持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，公司訂單增速不斷加快。公司2017H1綜合毛利率44.6%，同比增加8.8 個(gè)pct。其中鋰電池設(shè)備毛利率42.55%，同比增加5 個(gè)pct。主要是規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，攤薄了固定成本。
    ■綁定下游關(guān)鍵客戶，將受益下游集中化趨勢(shì)：公司專業(yè)從事鋰電、光伏、薄膜電容器制造設(shè)備研發(fā)銷售，在CATL、珠海銀隆等客戶中具有較高滲透率。
    CATL 是我國鋰電電芯龍頭企業(yè)，出貨量占到全行業(yè)近20%；珠海銀隆是鋰電電芯企業(yè)新秀，據(jù)新能源汽車網(wǎng)信息，近半年來，銀隆電芯出貨量從行業(yè)第76 位上升到第7 位。在我國對(duì)新能源車行業(yè)嚴(yán)查騙補(bǔ)、用積分制代替補(bǔ)貼制、變前向補(bǔ)貼為后向補(bǔ)貼的情況下，一批技術(shù)不過關(guān)、資金鏈緊張的電芯企業(yè)面臨退出市場(chǎng)。CATL、珠海銀隆等優(yōu)勢(shì)企業(yè)將享受行業(yè)集中化紅利，成為未來擴(kuò)產(chǎn)能的主力軍。公司有望跟隨客戶享受紅利，后續(xù)訂單有保障。
    ■受益新能源車產(chǎn)業(yè)崛起，持續(xù)享受行業(yè)紅利：新能源車是我國政府力推的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，有望成為未來十年的高景氣行業(yè)。據(jù)財(cái)新網(wǎng)報(bào)道，近幾個(gè)月來，在補(bǔ)貼退坡，后續(xù)政策未完全釋放的情況下，新能源車銷量依然維持40%以上的增長。隨著補(bǔ)貼完善和內(nèi)生需求崛起，銷量增長有望提速。據(jù)我們測(cè)算，2020年如電動(dòng)車銷量達(dá)到200 萬輛，將需要?jiǎng)恿︿囯姵?20Gwh，而我們目前有效鋰電產(chǎn)能僅為45GWh 左右。而200 萬輛銷量也僅占汽車總銷量的6%，遠(yuǎn)未到達(dá)終點(diǎn)。電芯企業(yè)將繼續(xù)大幅擴(kuò)產(chǎn)，公司業(yè)績有望持續(xù)高速增長。
    ■投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2017 年-2019 年的收入分別為20.03 億元、47.96億元、70.39 億元，凈利潤分別為5.83 億元、12.53 億元、18.92 億元。公司作為鋰電設(shè)備龍頭，綁定下游優(yōu)質(zhì)客戶，有望長期受益下游高景氣，發(fā)展前景廣闊，維持“買入-A”評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)86.02 元。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：下游行業(yè)投資增速低于預(yù)期；自動(dòng)化行業(yè)競(jìng)爭加劇。