久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

我們預(yù)計(jì)公司17-18年EPS 為0.44、0.51 元，給予18 年30 倍PE，一年目標(biāo)價(jià)15.3 元，“審慎推薦-A”評級。
    公司17H1 收入改善明顯，業(yè)績符合預(yù)告指引。公司17H1 收入14.87 億元，同比增長20.5%，歸母凈利為5.82 億元，同比增長62.3%，考慮17H1 投資收益達(dá)1.21 億元，包括出售倍泰健康和上海凡迪股權(quán)獲得的投資收益1.03億元，扣非凈利為4.71 億元，同比增長41.2%，收入改善明顯，業(yè)績增長符合預(yù)告指引。受益湯臣主品牌80%產(chǎn)品于16Q3 提價(jià)10%及佰嘉扭虧為盈，公司17H1 毛利率提升1.7pct。17Q2 單季情況，收入7.5 億元、業(yè)績2.99億元，分別同比增長30.0%、123.3%，季度環(huán)比加速。
    電商品牌化、大單品和跨境電商三大戰(zhàn)略階段性顯效。公司制定線上、大單品和跨境電商三大戰(zhàn)略，以促進(jìn)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和渠道結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。公司17H1線上整體增長約130%，其中主品牌增長超80%，同時(shí)健樂多和合資公司健之寶線上貢獻(xiàn)明顯，線上占比已提升至20%。公司大單品戰(zhàn)略亦開始收效，健力多調(diào)整劃入湯臣藥業(yè)后，17H1 銷售約1 億元，增長近50%，下半年在廣告投放的刺激下增速預(yù)計(jì)仍將加快，全年有望實(shí)現(xiàn)翻倍增長。另外，公司與NBTY 合資公司健之寶成功介入跨境電商業(yè)務(wù)，17H1 收入超9000 萬，并表貢獻(xiàn)增量。相較于線上的高速增長，線下藥店渠道仍處于調(diào)整期，預(yù)計(jì)僅高個(gè)位數(shù)增長。
    營銷投放將在下半年大幅增加，利潤率將明顯承壓。17H1 處于銷售投放準(zhǔn)備期，銷售費(fèi)用率僅19.3%，但從6 月份開始，公司電視廣告開始投放，下半年為推廣健力多等核心單品的廣告投放和線下推廣活動加大，17H2 銷售費(fèi)用將大幅提升，進(jìn)而明顯推升銷售費(fèi)用率，料全年銷售費(fèi)用率將近30%，對公司凈利率形成壓制，全年業(yè)績增速預(yù)計(jì)較H1 有所放緩。
    靜待更大轉(zhuǎn)型成效，給予一年目標(biāo)價(jià)15.3 元，給予“審慎推薦A”評級。受益公司戰(zhàn)略的調(diào)整，17H1 初見成效，收入業(yè)績均明顯好轉(zhuǎn)，但17 年下半年隨著市場推廣的加大，銷售費(fèi)用率明顯提升后將對公司盈利性釋放造成影響，但市場推廣力度加強(qiáng)無疑將給公司渠道及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型帶來利好，我們期待公司轉(zhuǎn)型實(shí)現(xiàn)質(zhì)變收獲。我們預(yù)計(jì)公司17-18 年EPS 分別為0.44 和0.51 元，分別增長21%和16%，考慮公司調(diào)整期結(jié)束潛力不斷兌現(xiàn)，給予18 年30 倍PE，一年目標(biāo)價(jià)15.3 元，當(dāng)前給予“審慎推薦-A”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：轉(zhuǎn)型不及預(yù)期、跨境電商政策風(fēng)險(xiǎn)