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2017 年，公司將渠道上重合、模式上相似的業(yè)務(wù)進(jìn)行合并，并在此基礎(chǔ)上整合形成了湯臣倍健，健力多、無(wú)限能品牌在內(nèi)的大藥業(yè)系統(tǒng)。公司的調(diào)整已經(jīng)在2017 年一季度基本完成，改革效果開始顯現(xiàn)，業(yè)績(jī)恢復(fù)高速增長(zhǎng)。
    提價(jià)已被市場(chǎng)接受，毛利率開始上漲 公司于2016 年10 月份對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行了提價(jià)，經(jīng)過(guò)前期的充分消化，市場(chǎng)反映良好，公司的毛利率開始上升。根據(jù)半年報(bào)，公司毛利率達(dá)到66.93%，為歷史最高水平，同比增長(zhǎng)1.69 個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)高毛利將持續(xù)2017 年全年。
    費(fèi)用管控+投資收益，利潤(rùn)增速超市場(chǎng)預(yù)期 公司銷售費(fèi)用低于預(yù)期，上半年為2.87 億元，同比下降7.24%。隨著下半年公司對(duì)品牌建設(shè)力度的加大，預(yù)計(jì)費(fèi)用將會(huì)逐步增加。公司出售深圳倍泰及上海凡迪股權(quán)，確認(rèn)投資收益1.21 億元，占凈利潤(rùn)比重16.94%。在費(fèi)用管控有效和投資收益確認(rèn)的情況下，公司上半年凈利潤(rùn)超預(yù)期。
    布局電商及跨境業(yè)務(wù)，進(jìn)軍運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)大藍(lán)海 公司在電商、跨境業(yè)務(wù)和運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)市場(chǎng)的發(fā)展將是一大看點(diǎn)。2017 年公司在電商渠道增加專供產(chǎn)品，開始和線下進(jìn)行差異化競(jìng)爭(zhēng)。2016 年公司和NBTY合資成立健之寶，通過(guò)跨境電商發(fā)展自然之寶和美瑞克斯兩個(gè)品牌，其中美瑞克斯是較為成熟的運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)品牌。
    盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：公司作為國(guó)內(nèi)保健食品龍頭企業(yè)，受益于提價(jià)效應(yīng)和內(nèi)部改革，業(yè)績(jī)重拾增長(zhǎng)動(dòng)能?？春霉驹陔娚獭⒖缇硺I(yè)務(wù)和運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)市場(chǎng)的發(fā)展，預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS 分別為0.46元、0.54 元、0.61 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為30.71、26.38、23.07，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：電商推廣低于預(yù)期；線下渠道增速放緩；食品安全問(wèn)題；