>> 申萬宏源-湯臣倍健(300146)業(yè)績見底復蘇,利潤增速超預期-170628
| 上傳日期： |
2017/6/28 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
呂昌 |
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提價效應+線上業(yè)務快速發(fā)展，預期二季度收入增速呈現(xiàn)環(huán)比改善：2017 年一季度公司收入同比增長12.22%，我們預計二季度會呈現(xiàn)出環(huán)比改善趨勢，上半年整體收入增速預期維持在20%左右。一方面公司去年10 月份對旗下產(chǎn)品進行了提價，整體平均提價幅度在10%左右，為上半年的收入增長貢獻較明顯；另一方面湯臣主品牌收入增速相對穩(wěn)健，預計上半年能保持高個位數(shù)的收入增長，核心單品健力多17 年1-5 月份同比增長50%左右，與NBTY成立的合資子公司健之寶的跨境電商業(yè)務發(fā)展良好，但線下業(yè)務受制于產(chǎn)品批文個數(shù)限制增速略低于預期。
投資收益確認+銷售費用投放相對謹慎，利潤增速超市場預期：2017 年第一季度公司歸屬上市公司凈利潤同比增長25.95%，上半年50%-70%的利潤增速預期超市場預期，其中單二季度預期實現(xiàn)利潤2.55-3.27 億元，在16Q2 較低的基數(shù)上同比增長90%-145%。利潤增速超預期的原因主要有：1）投資收益的確認：17 年上半年公司的非經(jīng)常性損益預計有8000萬到1.2 億元，其中單二季度在5500-9500 萬左右，主要得益于轉(zhuǎn)讓子公司倍泰健康以及凡迪生物所確認的投資收益；2）公司上半年仍未做大規(guī)模的銷售費用投放，但是我們預計下半年公司的費用投放和品牌建設力度將會逐步加大；3）同時健力多上半年的扭虧為盈以及提價帶來的毛利率提升也對公司的利潤增速帶來正面影響。
業(yè)績見底復蘇，17 年湯臣重新發(fā)力：2017 年公司對部分子品牌進行業(yè)務結(jié)構(gòu)調(diào)整，健力多、無限能納入湯臣藥業(yè)業(yè)務板塊，形成包括湯臣倍健、健力多、無限能在內(nèi)的大藥業(yè)系統(tǒng)。大藥業(yè)系統(tǒng)將充分整合與發(fā)揮渠道、服務等優(yōu)勢，提高湯臣倍健主品牌、健力多、無限能經(jīng)營與盈利能力，為公司的業(yè)績增長提供有力保證。同時16 年3 月湯臣倍健與NBTY設立合資公司健之寶，擁有NBTY 在中國市場的自然之寶和美瑞克斯的永久經(jīng)營權(quán)，包括中國區(qū)的跨境電商業(yè)務，已于去年年底正式投入運營。
股價表現(xiàn)的催化劑：業(yè)績超預期、業(yè)務結(jié)構(gòu)調(diào)整效果超預期
核心假設風險：電商推廣低于預期
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