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其中Q4 收入3.96 億元-18.36%，單季度虧損3253 萬(wàn)元。費(fèi)用率方面，銷(xiāo)售費(fèi)用率27.67%，上升0.37pct；管理費(fèi)用率10.57%，上升1.17pct。每10 股派發(fā)人民幣2.60 元現(xiàn)金（含稅）。預(yù)告2017 年Q1 歸母凈利潤(rùn)約2.59 億元-3.04億元，同增15%-35%。
    業(yè)績(jī)解析：Q4 集中計(jì)提費(fèi)用引虧損，2017Q1 提價(jià)/增量/并表起提振。公司Q4 收入較低，符合公司季度確認(rèn)規(guī)律，從費(fèi)用端看，Q4 集中確認(rèn)品牌推廣費(fèi)，前三季度品牌推廣費(fèi)率不足10%，全年品牌推廣費(fèi)率超12%，單四季度銷(xiāo)售費(fèi)用率達(dá)40.84%（例同往年費(fèi)用確認(rèn)規(guī)律）；由于健力多重回湯臣藥業(yè)體系，遣散佰嘉員工等原因，全年管理費(fèi)用率提升1.17pct，Q4 主要由于員工獎(jiǎng)金發(fā)放導(dǎo)致Q4 管理費(fèi)用率猛增至23.74%，同增8.64pct。此外，由于湯臣藥業(yè)15%的優(yōu)惠稅率存在需要按25%補(bǔ)交稅款的風(fēng)險(xiǎn)，出于謹(jǐn)慎性原則，涉稅金額1297 萬(wàn)元也在本期財(cái)務(wù)報(bào)告中計(jì)提。公司2017 年Q1 業(yè)績(jī)預(yù)期增速15%-35%，改善顯著，主要來(lái)自于去年10 月全線(xiàn)產(chǎn)品提價(jià)10%帶來(lái)一定彈性，且1-2 月增量表現(xiàn)可觀，另與NBTY 合資的健之寶預(yù)計(jì)亦能有一定貢獻(xiàn)。
    大單品模式調(diào)整，重回湯臣藥業(yè)，共享銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)和渠道體系，減員增效重出發(fā)。2016年分產(chǎn)品收入中披“其他”同減28.86%，據(jù)了解該項(xiàng)為禮盒產(chǎn)品，主要為健力多，故可推知健力多2016 年同減近30%，2015 年健力多超100%增長(zhǎng)達(dá)1.7 億元，2016年僅完成1.2-1.3 億元，主要系原健力多所在佰嘉分公司銷(xiāo)售體系冗余，在健力多考核轉(zhuǎn)向盈利導(dǎo)向時(shí)顯示出該模式的無(wú)以為繼，因此公司將健力多重新調(diào)整回藥業(yè)體系，遣散佰嘉銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)減員增效重出發(fā)，重新定義大單品模式，大單品推廣順序?yàn)榻×Χ唷o(wú)限能、越橘（護(hù)眼儲(chǔ)備大單品）。
    健樂(lè)多高增200%，線(xiàn)上占比約12%，2017 年目標(biāo)線(xiàn)上占比25%。運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)健樂(lè)多2016 年完成超過(guò)6000 萬(wàn)元，同增超200%，加之美瑞克斯并表（2016 年阿里系零售額8007 萬(wàn)，由于團(tuán)隊(duì)調(diào)整同減47%，2017 年有望快速回暖），公司意圖奪取運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)第一位置（目前第一出廠口徑約2 億）。2016 年公司線(xiàn)上占比超12%，2017 年目標(biāo)線(xiàn)上占比超25%，2018 年目標(biāo)占比30-35%，著力發(fā)展線(xiàn)上，并推出湯臣品牌線(xiàn)上專(zhuān)供產(chǎn)品。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：保健品行業(yè)負(fù)面新聞，海淘沖擊。
    盈利預(yù)測(cè)及估值：多雨的冬季即將過(guò)去，公司健力多調(diào)整基本到位，2017 年考慮提價(jià)10%、NBTY 并表、股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)，預(yù)計(jì)收入增速有望恢復(fù)至近20%，但公司2017 年品牌推廣費(fèi)預(yù)計(jì)將提升至15-16%，考慮凡迪及倍泰投資收益（倍泰確認(rèn)50%），預(yù)測(cè)2017-2019 年EPS 為0.44/0.51/0.56 元（原2017-18 年EPS 預(yù)測(cè)為0.56/0.63 元），公司經(jīng)2016 年調(diào)整后2017 年提價(jià)、線(xiàn)上、NBTY 并表等帶來(lái)新彈性，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。