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2016年9月公司將持有的22.5%的倍泰股權(quán)以1.91億元轉(zhuǎn)讓?zhuān)A(yù)計(jì)2017年Q2確認(rèn)約9000萬(wàn)投資收益，因此2017H1投資收益高達(dá)8000萬(wàn)-1.2億元，而16H1非經(jīng)常性損益金額僅為2534萬(wàn)元，扣非后17H1歸母凈利潤(rùn)同增31.41%-52.93%。 
    收入解析：預(yù)計(jì)H1收入增長(zhǎng)20%以上，Q2收入增長(zhǎng)30%以上，主要由健力多增長(zhǎng)、健之寶并表、提價(jià)及線(xiàn)上快速增長(zhǎng)帶來(lái)。（1）2015年健力多收入超100%增長(zhǎng)，達(dá)近1.9億元；2016年下滑近30%，僅完成約1.3億元；2017年健力多調(diào)整戰(zhàn)略重回經(jīng)銷(xiāo)商體系，打造新模式大單品，1-5月同增50%，今年目標(biāo)同增100%以上，預(yù)計(jì)下半年增速將繼續(xù)提升。（2）健之寶并表后自然之寶表現(xiàn)持續(xù)向好，聘請(qǐng)湯唯擔(dān)任代言人擴(kuò)大影響，跨境分銷(xiāo)部分高速增長(zhǎng)。（3）2017年公司成立電商部門(mén)和專(zhuān)項(xiàng)費(fèi)用，并實(shí)現(xiàn)線(xiàn)上全品類(lèi)供貨，同時(shí)推出近20個(gè)專(zhuān)供線(xiàn)上的普通食品，由于湯臣倍健主品牌線(xiàn)上線(xiàn)下同價(jià)，專(zhuān)供產(chǎn)品推出后，線(xiàn)上促銷(xiāo)的靈活性大幅增加，1-5月線(xiàn)上收入增長(zhǎng)接近100%，健樂(lè)多增長(zhǎng)超過(guò)100%。（4）去年10月80%產(chǎn)品平均提價(jià)10%，且并未影響銷(xiāo)量。 
    利潤(rùn)解析：廣告尚未投放、健力多降貨折提毛利扭虧為盈、主品牌提價(jià)提毛利。（1）2016年健力多虧損，預(yù)計(jì)17H1已轉(zhuǎn)盈利約3000萬(wàn)，扭虧為盈改善公司業(yè)績(jī)，公司升級(jí)大單品模式，為保障盈利降低貨折提高結(jié)算價(jià)，從而提升毛利率。（2）去年10月80%產(chǎn)品平均提價(jià)10%，提升整體毛利率，加上健力多部分整體毛利提升約1.5pct。（3）6月12日起公司將持續(xù)6個(gè)月在"央視+衛(wèi)視+地方臺(tái)"多個(gè)頻道進(jìn)行健力多高頻次高密度的電視廣告投放，最高頻次峰值可達(dá)450次/天，覆蓋人次預(yù)計(jì)高達(dá)100億人次，上半年費(fèi)用僅有半月，主要在下半年攤銷(xiāo)，H1銷(xiāo)售費(fèi)用率預(yù)計(jì)下降超過(guò)5pct，預(yù)計(jì)下半年銷(xiāo)售費(fèi)用率將大幅提升。 
    H2預(yù)期：健力多收入增長(zhǎng)加速，線(xiàn)上有望持續(xù)高增；品宣投入增大，無(wú)大額投資收益，利潤(rùn)增速將趨緩。1-5月健力多同增50%，今年目標(biāo)同增100%以上，預(yù)計(jì)下半年增速將繼續(xù)提升，后備大單品包括越橘等。2016年公司線(xiàn)上占比超14%，2017年目標(biāo)線(xiàn)上占比大幅提升，H2線(xiàn)上仍是重要看點(diǎn)。此外，由于H2品宣投入較大，預(yù)計(jì)銷(xiāo)售費(fèi)用率將顯著提升，全年品宣費(fèi)用率預(yù)計(jì)將達(dá)15%。預(yù)計(jì)H2無(wú)大額投資收益（有棵樹(shù)投資收益預(yù)計(jì)今年無(wú)法確認(rèn)）。 
    風(fēng)險(xiǎn)因素：保健品行業(yè)負(fù)面新聞，海淘沖擊。 
    盈利預(yù)測(cè)及估值：維持2017-2019年EPS預(yù)測(cè)為0.44/0.51/0.56元，公司經(jīng)2016年調(diào)整后2017年提價(jià)、線(xiàn)上、健之寶并表、健力多發(fā)力等帶來(lái)新彈性，維持"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)。