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    提價及備貨節(jié)奏致Q4 收入利潤表現(xiàn)平平：公司Q4 收入下降幅度較大的主因：（1）受Q3 產(chǎn)品提價預(yù)期影響經(jīng)銷商備貨較多，造成了收入季度間不均衡（2）提價以后產(chǎn)品銷量短期收到影響。凈利潤略微虧損的主因：（1）公司費(fèi)用集中在Q4 確認(rèn)，銷售和管理費(fèi)用率環(huán)比提升幅度較大（2）公司在Q4 確認(rèn)銷售獎金和員工年終獎，加上收入下滑較為明顯而部分剛性費(fèi)用無法壓縮，導(dǎo)致銷售費(fèi)用率階段性上升。
    主品牌電商渠道同比增速90%+表現(xiàn)亮眼：分品牌看，主品牌占比接近90%，健力多收入從15 年的1.9 億下滑到16 年的1.3 億，虧損3000多萬。主品牌電商渠道收入從15 年的1.7 億提升到16 年的3.3 億，同比增長超過90%，占比從7-8%提升到接近15%，17 年希望占比提升到20%+，健樂多電商品牌從15 年的1000 多萬，增長到16 年5000多萬，同比增長超過260%。無限能基本持平，大概在4500 萬水平。
    17 年公司聚焦三大戰(zhàn)略：大單品、電商品牌化、跨境電商：公司16年10 月啟動品牌升級，包括logo、slogan、、包裝、廣告輸出途徑和配套的措施，真正升級落地在去年底到今年初，品牌新內(nèi)涵將逐步得到消費(fèi)者認(rèn)可。17 年公司制定大單品戰(zhàn)略，希望用單一產(chǎn)品帶動整個品牌提升，打破整體價格政策的格局；跨境電商去年底納入公司運(yùn)營，自然之寶和美瑞克斯的產(chǎn)品豐富，品牌知名度高，將通過公司運(yùn)營團(tuán)隊(duì)使品牌重回跨境電商的第一梯隊(duì)；2015 年電商收入占比約15%，17年公司將推出更多線上定制專供產(chǎn)品，電商占比有望超過20%。
    盈利預(yù)測與投資評級：預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS 為0.44 元、0.51 元、0.61元，對應(yīng)PE 為26 倍、23 倍、19 倍，考慮到公司大單品、電商、跨境電商戰(zhàn)略實(shí)施有望務(wù)實(shí)公司中長期發(fā)展，維持公司“增持”評級。
    風(fēng)險提示：食品安全風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇。