>> 東方證券-湯臣倍健（300146）16年業(yè)績符合預期，看好公司未來的長期發(fā)展-170315
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2017/3/16 |
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季序我 |
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從單季看，第四季度營業(yè)收入3.96 億元，同比減少18.36%，凈利潤虧損0.33 億元。第四季度業(yè)績虧損的主要原因為公司費用大幅上升，由于受確認品牌推廣費、遣散佰嘉員工等因素的影響，公司第四季度銷售費用率環(huán)比上升16.19pp，高達40.84%，管理費用為23.74%，環(huán)比上升16.68pp；公司還公布了2017 年一季度預告，預計Q1 業(yè)績增速為15%-35%，一季度業(yè)績有望回歸高速增長。
我國保健品行業(yè)市場規(guī)模大，目前遠未及天花板。根據國家統(tǒng)計局數據，我國保健品行業(yè)的市場規(guī)模已到達2000 億，雖然我國保健品行業(yè)的市場規(guī)模大，但無論從人均消費水平還是保健品滲透率方面看，均遠低于發(fā)到國家，還尚未及天花板。我們認為，我國人口老齡化、居民收入水平、健康意識等方面的提高是持續(xù)驅動我國保健品行業(yè)發(fā)展的關鍵因素，我國保健品行業(yè)在未來有望快速發(fā)展。
公司是我國保健品龍頭企業(yè)，品牌升級保證未來穩(wěn)定發(fā)展。湯臣倍健自2002年起，便開始專注于保健品的生產和研發(fā)，是國內為數不多的、少數幾個受消費者認可的保健品品牌之一。2016 年下半年，公司開始全面啟動“湯臣倍健”主品牌升級戰(zhàn)略，加大品牌建設力度。公司通過冠名主流衛(wèi)視綜藝節(jié)目、更換包裝、logo 等方式提高自身的品牌價值和知名度。我們認為，品牌升級戰(zhàn)略符合我國保健品行業(yè)的發(fā)展趨勢，通過品牌升級，有望使公司在保健品領域的行業(yè)地位和知名度進一步提高，我們看好公司的長期發(fā)展。
財務預測與投資建議
我們預計公司2017-2019 年的每股收益為0.42、0.49、0.56 元，凈利潤為6.17、7.22、8.19 億元（原預測2017 年凈利潤為9.79 億元），根據可比公司，給予公司2017 年33 倍估值，對應目標價為13.86 元，維持買入評級。
風險提示
公司目前通過冠名綜藝節(jié)目、更換包裝logo 等方式進行產品升級，這種方式投入較大，且存在不確定性。可能存在品牌升級不達預期的風險
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