久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司判斷業(yè)績增長的主因包括：傳統(tǒng)業(yè)務架構重組、大單品模式推進、新品牌推廣策略以及跨境電商和電商渠道的發(fā)展。
    投資要點：
    上半年收入恢復增長，同比增速預計回歸兩位數(shù)，下半年有望延續(xù)良好的增長勢頭
    公司一季報的收入同比增長12.22%，環(huán)比改善明顯。公司去年10 月份對產(chǎn)品進行了提價，經(jīng)過充分消化目前市場反應良好，貢獻了一部分銷售收入的增長。另外，公司進行了大單品模式的調(diào)整，重回湯臣藥業(yè)，共享銷售團隊和渠道體系，經(jīng)過一年多的運作，于今年一季度基本調(diào)整完成。健力多、越橘等大單品的銷量增長也是上半年收入同比增長的原因。目前NBTY 運作良好，電商渠道對全年指標完成的情況也不錯。我們判斷上半年整體收入的同比增速超過兩位數(shù)，對應公司上半年費用投放力度有所減弱，已經(jīng)略超市場預期。按照公司新品牌推廣策略的規(guī)劃，下半年的費用投放將會加大力度。同時，隨著大單品模式持續(xù)推進，跨境電商和線上渠道再進一步發(fā)展，我們判斷下半年收入有望延續(xù)良好的增長勢頭，甚至出現(xiàn)提速。
    提價后毛利率上升，費用管控收效，調(diào)整大單品模式減員增效，經(jīng)營業(yè)績快速提升
    按照公司業(yè)績預告披露的信息進行推算，扣非歸母凈利潤的增長幅度約為25.41%~58.93%，業(yè)績增長幅度遠超收入增長的幅度。一方面，通過提價，公司的銷售毛利率大幅提升，一季度顯示公司銷售毛利率環(huán)比增加5.11pct，同比也提升了0.56pct，上半年整體的毛利率也保持在較高的水平。另一方面，公司上半年在品牌推廣費用支出方面的壓力較小。一季報顯示，銷售費用率同比下降5.59pct。公司全年費用投放預計同比提升，但主要都集中在下半年。品牌推廣等費用的投放從六月份中旬才開始逐步加大。所以上半年整體的費用控制效果是比較突出的。另外，隨著公司大單品模式調(diào)整的完成，減員增效達到預期，減少了內(nèi)耗，也是支撐業(yè)績同比增長的重要原因。公司的大單品在去年同期仍屬虧損，今年上半年已經(jīng)實現(xiàn)了盈利。我們判斷，隨著下半年費用的上升，公司的凈利潤率可能會有所下滑，但費用支撐下的收入增長將創(chuàng)造相應的利潤。全年經(jīng)營業(yè)績趨勢向上較為明確。
    盈利預測與評級：
    預測公司2017-19 年收入增速分別為17%、16%、16%；歸母凈利潤增速分別為27%、20%、16%；對應的EPS 分別為0.46、0.55、0.64。
    公司是國內(nèi)保健品行業(yè)的龍頭，線下渠道特別是藥店渠道優(yōu)勢突出，增長穩(wěn)定?？紤]到公司當前通過傳統(tǒng)業(yè)務架構重組和新品牌推廣策略有效地刺激了業(yè)績增長；同時大單品模式、跨境電商和線上渠道的發(fā)展可支撐中長期發(fā)展。給予公司2017 年30 倍PE，對應目標價13.80 元，首次覆蓋，“增持”評級。
    風險提示：
    行業(yè)政策風險；線下渠道增速放緩；線上渠道推廣不達預期；食品安全問題等。