>> 中信建投-湯臣倍?。?00146）品牌策略成效顯現(xiàn)，收入利潤雙高增長-170731
| 上傳日期： |
2017/8/1 |
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增持 |
作者： |
張芳 |
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簡評
改革成效開始顯現(xiàn)，提價帶動收入高增長
公司自去年第三季度開始全面啟動以“湯臣倍健”主品牌升級為核心的系列調(diào)整，整合“湯臣倍健”主品牌、“健力多”、“無限能”的商務(wù)團隊，形成了包括“湯臣倍健”主品牌，“健力多”、“無限能”品牌在內(nèi)的湯臣大藥業(yè)系統(tǒng)，這些舉措對公司當年業(yè)績構(gòu)成一定的壓力，但有利于公司長遠發(fā)展。2017 年，調(diào)整成效開始顯現(xiàn)，“湯臣倍健”和“健力多”品牌均實現(xiàn)了較高的增長，上半年公司營收整體增長20.53%。
自16 年10 月起，公司80%產(chǎn)品平均提價10%，此次提價對于公司業(yè)績的增長貢獻較大。同時，此次提價對于公司整體銷量沒有形成明顯的負面影響，也說明公司在行業(yè)內(nèi)具有一定的品牌溢價能力。
費用下降凈利潤增長顯著，下半年加大推廣力度
提價政策的影響下，公司上半年毛利率水平同比提升了1.69pct，達到66.93%，整體盈利空間增加。同時，公司品牌戰(zhàn)略調(diào)整后，“健力多”、“無限能”品牌的銷售渠道由湯臣藥業(yè)統(tǒng)一管理，上半年銷售費用率下降明顯，同比去年下降了5.78pct。在毛利率提升和費用率下降的雙重作用下，公司上半年扣非歸母凈利潤同比大幅提升41.21%，歸母凈利潤同比提升62.29%，上半年凈利潤超過去年全年水平。
公司今年對于“湯臣倍健”主品牌和“健力多”單品的推廣費用投放較高，下半年開始，公司將進行高頻廣告投放。預(yù)計今年下半年的推廣費用會更多。同時，隨著推廣作用的逐漸顯現(xiàn)，下半年產(chǎn)品銷量增速有望進一步提升。
電商專供 QS 產(chǎn)品推出，跨境電商業(yè)務(wù)開始發(fā)力
2017 年，公司實施“電商品牌化”策略，主品牌“湯臣倍健”首次增加電商渠道專供商品，從線上 QS 專供品發(fā)力，擴大線上優(yōu)勢。同時，健之寶將充分發(fā)揮“自然之寶”和“美瑞克斯”產(chǎn)品品類豐富和知名國際品牌形象的優(yōu)勢，重點發(fā)展跨境電商渠道。預(yù)計未來電商渠道將成為公司業(yè)務(wù)的重要組成部分。
盈利預(yù)測與估值
公司品牌策略調(diào)整后成效已開始顯現(xiàn)，上半年收入和利潤增長明顯。隨著下半年推廣力度的增加，收入有望延續(xù)高增長勢頭，同時下半年的高費用預(yù)期會對全年凈利潤產(chǎn)生一定影響。我們預(yù)測公司 2017-2019 年度的營業(yè)收入分別為 27.22 億元、33.04 億元和 40.12 億元；實現(xiàn)歸母凈利潤分別為 6.87 億元、8.53 億元和 10.59 億元，攤薄 EPS 分別為 0.47/0.58/0.72 元/股，維持增持評級。
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