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2017 年上半年智慧建筑節(jié)能、醫(yī)療、交通營(yíng)收占比分別為57.2%、35.2%、4.5%，較去年同期增加10.67、15.83、-20.72 個(gè)百分點(diǎn)。
    建筑醫(yī)療業(yè)務(wù)盈利有所下滑，銷售/財(cái)務(wù)費(fèi)用增加管理費(fèi)用下降
    公司繼續(xù)堅(jiān)持“做精智慧建筑，做強(qiáng)智慧交通，做大智慧醫(yī)療”的經(jīng)營(yíng)策略，2017 年上半年綜合毛利率26.67%，同比下降2.05 個(gè)百分點(diǎn)。其中建筑/醫(yī)療毛利率分別下降6.12/8.50 個(gè)百分點(diǎn)，交通提升5.20 個(gè)百分點(diǎn)。上半年凈利率為9.21%，同比提升0.23 個(gè)百分點(diǎn)。期間費(fèi)用率15.1%，同比下降1.03 個(gè)百分點(diǎn)，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比增加160.72%，主要是本期銀行借款及利息增長(zhǎng)較多，期末資產(chǎn)負(fù)債率上升至39.97%。由于收到的工程款及承兌票據(jù)到期增多，公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金同比減少凈流出1.06 億元；投資現(xiàn)金由負(fù)轉(zhuǎn)正實(shí)現(xiàn)凈流入667 萬(wàn)元，系去年同期收購(gòu)久信醫(yī)療支出大。
    智慧醫(yī)療PPP 項(xiàng)目頻簽大單，積極推進(jìn)建設(shè)運(yùn)營(yíng)一體化模式
    公司上半年智慧醫(yī)療營(yíng)收4.06 億元，同比增長(zhǎng)111.70%，毛利率為三項(xiàng)業(yè)務(wù)最高達(dá)30.30%，系公司積極把握醫(yī)院醫(yī)療PPP 機(jī)遇。公司近期聯(lián)合體中標(biāo)洪澤區(qū)人民醫(yī)院異地新建工程PPP 項(xiàng)目，總投資額15.7 億元，涵蓋智慧醫(yī)院全系統(tǒng)全生命周期建設(shè)及運(yùn)營(yíng)服務(wù)，是公司在這一領(lǐng)域單筆金額最大的項(xiàng)目。同時(shí)，公司擬出資人民幣6 億元參與設(shè)立泰山健康保險(xiǎn)股份有限公司，為完善智慧醫(yī)療全生命周期運(yùn)營(yíng)服務(wù)提供保障。公司去年收購(gòu)的久信醫(yī)療上半年凈利潤(rùn)為1964 萬(wàn)元，完成今年承諾業(yè)績(jī)的22.73%。
    積極把握城市軌交發(fā)展機(jī)遇，設(shè)立雄安子公司開(kāi)拓北方市場(chǎng)
    為了抓住京津冀協(xié)同發(fā)展和智慧交通快速崛起的歷史機(jī)遇，公司與石家莊市軌道交通有限責(zé)任公司簽訂了戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，公司將利用自身技術(shù)優(yōu)勢(shì)，搭建城市交軌智慧高效運(yùn)營(yíng)環(huán)境。同時(shí)，公司擬投資5 億元人民幣在雄安新區(qū)設(shè)立全資子公司，建立智慧城市研發(fā)創(chuàng)新、展示和服務(wù)與工程技術(shù)服務(wù)三大中心，以加強(qiáng)公司在北方地區(qū)的業(yè)務(wù)開(kāi)拓及項(xiàng)目實(shí)施力度。
    看好公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)改善與盈利提升，維持“買入”評(píng)級(jí)
    我們預(yù)計(jì)公司下半年智慧建筑/交通業(yè)務(wù)還將繼續(xù)保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，且智慧醫(yī)療業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)有望帶動(dòng)盈利提升，看好公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)改善及盈利提升邏輯。公司預(yù)計(jì)今年1-9 月實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)1.86-2.37 億元，同比增長(zhǎng)10%-40%。我們預(yù)計(jì)公司2017-19 年EPS 0.22/0.31/0.42 元，維持合理價(jià)格區(qū)間6.6-7.7 元（對(duì)應(yīng)17 年30-35 xPE），維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：智慧醫(yī)療/醫(yī)院項(xiàng)目推進(jìn)較慢、軌道交通業(yè)務(wù)落地不達(dá)預(yù)期等