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由于公司調(diào)減虧損業(yè)務(wù)規(guī)模，上半年綜合毛利率達(dá)到23.50%，較上年同期增長(zhǎng)4.98 個(gè)百分點(diǎn)，且預(yù)計(jì)未來(lái)三項(xiàng)費(fèi)用率保持穩(wěn)定，因此公司有望在未來(lái)保持較高盈利能力。
    產(chǎn)能居全國(guó)之首，生產(chǎn)工藝領(lǐng)先行業(yè)水平：2017 年上半年，隨著長(zhǎng)春高榕“日產(chǎn)40 噸金針菇項(xiàng)目”、貴州威寧日產(chǎn)138.6噸金針菇工廠化生產(chǎn)車間項(xiàng)目的建成投產(chǎn)，公司食用菌日產(chǎn)能達(dá)到618.6 噸，其中金針菇日產(chǎn)能572.6 噸，真姬菇26 噸，香菇20 噸，位居全國(guó)之首，隨著公司定增募投項(xiàng)目將在2017年下半年投產(chǎn)，屆時(shí)公司日產(chǎn)能將達(dá)到約1000 噸，進(jìn)一步鞏固公司食用菌工廠化生產(chǎn)行業(yè)的龍頭地位。此外，公司使用液體菌種代替固體菌種生產(chǎn)金針菇、真姬菇。在食用菌工廠化栽培領(lǐng)域，液體菌種相較于固體菌種，可使菌種生產(chǎn)周期縮短60%-70%，食用菌栽培周期縮短5%-15%，出菇合計(jì)周期縮短40%-45%，而多數(shù)食用菌生產(chǎn)參與者未掌握液體菌種生產(chǎn)技術(shù)，大規(guī)模應(yīng)用難以實(shí)現(xiàn)，因此公司在生產(chǎn)環(huán)節(jié)同樣具有行業(yè)領(lǐng)先地位。
    行業(yè)集中度較低，工廠化生產(chǎn)發(fā)展空間巨大：從全球發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，日本、韓國(guó)及歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家的食用菌生產(chǎn)大都采用工業(yè)化種植技術(shù)，日本的工廠化食菌占有率達(dá)90%以上，臺(tái)灣、韓國(guó)達(dá)95%以上。我國(guó)食用菌年產(chǎn)量占世界總產(chǎn)量的75%以上，但工廠化生產(chǎn)起步較晚，2014 年全國(guó)食用菌工廠化產(chǎn)量?jī)H占總產(chǎn)量的6.04%。由于工廠化生產(chǎn)模式在我國(guó)處于發(fā)展初期，且國(guó)際食用菌工廠化種植已由歐美、日韓逐漸轉(zhuǎn)移至我國(guó)，因此具有巨大發(fā)展空間，預(yù)計(jì)未來(lái)10 年內(nèi)工廠化產(chǎn)量將占總產(chǎn)量的20%-30%，達(dá)到年產(chǎn)量646-969 萬(wàn)噸。盡管公司目前是我國(guó)規(guī)模最大的工廠化食用菌栽培企業(yè)，但由于行業(yè)集中度較低，公司在全國(guó)食用菌市場(chǎng)的占有率仍較小，未來(lái)具有廣闊的發(fā)展空間。
    盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)2017-2019年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)至1.39、1.82、2.17億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.62、0.81、0.96元，PE分別為36、27、23倍，雖然估值不具備明顯優(yōu)勢(shì)，但考慮到食用菌產(chǎn)業(yè)正轉(zhuǎn)向工廠化生產(chǎn)，具有較大發(fā)展空間，以及公司在行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先地位，因此維持“審慎推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）菌菇類價(jià)格波動(dòng)；（2）食品安全；（3）募投項(xiàng)目實(shí)施不及預(yù)期等