>> 安信證券-啟明星辰(002439)2017中報點(diǎn)評：訂單大幅增長，云安全布局順利推進(jìn)-170802
| 上傳日期： |
2017/8/3 |
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| 286KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
胡又文，徐文杰 |
| 下載權(quán)限： |
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參考業(yè)績預(yù)告-1000 萬元～0 萬元的區(qū)間，凈利潤水平接近上限，整體業(yè)績情況基本符合預(yù)期。預(yù)告2017 前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤區(qū)間為4000~5000 萬元（-15.13%~+6.09%）。
■訂單大幅增長，尚未收到部分月份退稅對利潤造成一定程度影響：公司上半年訂單同比大幅增長46%，為未來業(yè)績的高增長打下了良好基礎(chǔ)。此外，2016 年上半年收到的稅費(fèi)返還金額為9308 萬元，而今年同期僅為4321 萬元，主要由于部分月份的增值稅退稅尚未收到，對上半年凈利潤水平造成了一定程度的影響。從三季報業(yè)績預(yù)告的情況來看，退稅的影響有望在后續(xù)月份中逐步收窄。
■毛利率略有下降，費(fèi)用控制情況較好：1）收入端，分產(chǎn)品來看，2017上半年數(shù)據(jù)安全與平臺、安全服務(wù)與工具實(shí)現(xiàn)了較快增長，營業(yè)收入較去年同期分別增長39.96%和34.32%；2）成本端，毛利率為67.99%，較去年同期下降4.50ppt，我們判斷主要由于部分定制化產(chǎn)品比重提升所致；3）費(fèi)用端，期間費(fèi)用率較去年同期下降4.97ppt，其中銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率均有明顯下降，公司費(fèi)用管控較為得當(dāng)。
■云安全布局順利推進(jìn)：1）報告期內(nèi)，公司與騰訊云簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，將在技術(shù)、產(chǎn)品、運(yùn)維等領(lǐng)域深入合作；2）通過參股抗DDoS專業(yè)廠商長沙智為，安全網(wǎng)關(guān)與SaaS 云安全能力將再上一個臺階。
■《網(wǎng)絡(luò)安全法》點(diǎn)燃行業(yè)需求端，公司迎來發(fā)展新機(jī)遇：隨著今年6月1 日起《網(wǎng)絡(luò)安全法》的施行，相關(guān)工作將進(jìn)入有法可依、強(qiáng)制執(zhí)行的階段，網(wǎng)絡(luò)信息安全市場的需求端被徹底點(diǎn)燃。未來網(wǎng)絡(luò)信息安全市場需求也將趨于多元化，公司作為行業(yè)翹楚將迎來發(fā)展新機(jī)遇。
■投資建議：作為國內(nèi)老牌網(wǎng)絡(luò)信息安全龍頭廠商，隨著《網(wǎng)絡(luò)安全法》的實(shí)施公司將迎來新的發(fā)展機(jī)遇，預(yù)計(jì)2017-2018 年EPS 為0.49、0.64元，維持買入-A 評級，6 個月目標(biāo)價22 元。
■風(fēng)險提示：網(wǎng)絡(luò)信息安全政策實(shí)施不及預(yù)期。
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