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1）2016 年報(bào)低于預(yù)期的主要原因?yàn)樽庸景卜栏呖粕套u(yù)減值及其相應(yīng)的應(yīng)收賬款壞賬減值，合計(jì)約1.14 億元。2）根據(jù)年報(bào)表述和公司公開電話會(huì)議表述，子公司安方高科的商譽(yù)可能在2017 年徹底解決。3）子公司合眾數(shù)據(jù)包括數(shù)據(jù)安全、大數(shù)據(jù)兩大類和數(shù)個(gè)小類產(chǎn)品。整合后，合眾數(shù)據(jù)利用了啟明星辰大量客戶資源，例如公檢法和電力客戶。合眾數(shù)據(jù)的大量底層技術(shù)可以打包成安全產(chǎn)品，提供給啟明星辰的安全管理平臺(tái)等。預(yù)計(jì)2017 年利潤很可能超越對賭、達(dá)到約4000 萬利潤。4）另一子公司賽博興安的客戶包括特殊部門，其方案利于捕獲大型客戶。整合后，啟明星辰多產(chǎn)品可深入銷往特殊部門，賽博興安的核心技術(shù)經(jīng)過集團(tuán)的銷售體系會(huì)產(chǎn)生新行業(yè)收入。預(yù)計(jì)2017 年可能利潤超過對賭15%。4）子公司協(xié)同性使2017-2018 年商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)極低
    政府與特殊部門采購存在5 年大周期，預(yù)計(jì)2017-2020 年需求持續(xù)改善。1）五年大周期的一個(gè)佐證為，2011-2012 年公司利潤增速為2%、21%，2014-2015 年利潤增速為39%、43%。2)第二個(gè)佐證為，從事特殊部門信息化的啟明星辰/同有科技/太極股份在五年周期末年的預(yù)收款分別為4.3 億、1.2 億、13.5 億，前兩者分別為近6 年最高。3）經(jīng)過2016 年政府與特殊部門采購相對低點(diǎn)后，按照五年大周期規(guī)律，2017-2020 年應(yīng)需求增速持續(xù)改善。
    重磅安全病毒持續(xù)演繹是行業(yè)增加投入的另外催化劑。在5 月，WannaCry 蠕蟲通過MS17-010 漏洞在全球范圍大爆發(fā)，感染了大量的計(jì)算機(jī)。6 月27 日晚，根據(jù)搜狐和360公開報(bào)道，烏克蘭、俄羅斯、印度、西班牙、法國、英國以及歐洲多國正在遭遇Petya 類勒索病毒襲擊，政府、銀行、電力系統(tǒng)、通訊系統(tǒng)、企業(yè)以及機(jī)場都不同程度地受到了影響。6 月網(wǎng)絡(luò)安全法實(shí)行，預(yù)計(jì)刺激2017-2018 年安全I(xiàn)T 新投入。
    預(yù)計(jì)中報(bào)營業(yè)利潤增速佳，增值稅退稅錯(cuò)配僅為數(shù)字游戲。2016Q1 營業(yè)外收入(主要為營業(yè)外收入)高基數(shù)造成2017Q1\2017Q2 利潤增速平淡，但退稅的時(shí)間錯(cuò)配在2017 全年會(huì)修正。投資者觀察營業(yè)利潤增速即可。2017Q1 營業(yè)利潤增速為24.8%，預(yù)計(jì)2017Q2 營業(yè)利潤增速佳。
    維持盈利預(yù)測，維持“買入”評級(jí)。預(yù)計(jì)2017-2019 年公司營業(yè)收入為24.0、29.1、34.5億元，歸屬上市公司股東的凈利潤為4.47、6.22、7.92 億元。維持“買入”評級(jí)。