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預(yù)計(jì)啟明星辰2016 年云安全收入已顯著，預(yù)計(jì)2017 年翻倍。這是對(duì)騰訊云有吸引力的基礎(chǔ)。1）傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)包括防火墻、VPN、UTM、IDP、內(nèi)容安全管理等，是基于網(wǎng)路時(shí)代的安全產(chǎn)品，近20 年來(lái)滿足國(guó)內(nèi)安全需求。自2015 年以來(lái)，基于云時(shí)代的安全產(chǎn)品形態(tài)逐步發(fā)展。發(fā)布會(huì)中展示了云服務(wù)的安全解決方案，云時(shí)代的安全產(chǎn)品初步落地。2）根據(jù)2016 年報(bào)，開(kāi)發(fā)支出披露了“云安全網(wǎng)關(guān)”項(xiàng)目，2016年7 月獲得“2016 卓越云安全提供商”獎(jiǎng)項(xiàng)。據(jù)此推測(cè)2016 年來(lái)自云安全收入已顯著。根據(jù)行業(yè)增速，推測(cè)2017 年還翻倍。
    雙方合作是技術(shù)能力與渠道的整合。1）在技術(shù)上，啟明星辰在云內(nèi)南北流量防護(hù)以及東西流量防護(hù)方面都處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位，2016 年其政務(wù)云安全方案具有億元級(jí)規(guī)模。騰訊云在基礎(chǔ)安全上提供了一整套成熟的網(wǎng)絡(luò)安全架構(gòu)；在業(yè)務(wù)安全方面，騰訊云將大數(shù)據(jù)、人工智能的能力都用在了安全上，其終端病毒庫(kù)對(duì)啟明星辰在業(yè)務(wù)拓展上推進(jìn)重大。2）在渠道上，騰訊云一大戰(zhàn)略目標(biāo)是政務(wù)云推進(jìn)，啟明星辰超過(guò)50%業(yè)務(wù)來(lái)自黨政軍，其安全保障是騰訊云進(jìn)入的優(yōu)質(zhì)渠道。騰訊云覆蓋公有云、混合云、專有云、金融專區(qū)，是啟明星辰進(jìn)入其他市場(chǎng)的良好渠道。
    安全生態(tài)圈是解除投資者互聯(lián)網(wǎng)安全沖擊擔(dān)憂的力證！投資者擔(dān)心百度、阿里、騰訊、奇虎360 的安全部門(mén)影響啟明星辰的壁壘。1）2015 年開(kāi)始，啟明星辰致力于打造安全生態(tài)圈（見(jiàn)圖1）。它的意義首先在于引入華為（安全+敏捷網(wǎng)絡(luò)）、騰訊（推企業(yè)終端安全解決方案）、東方電氣（聯(lián)合推出工業(yè)控制安全產(chǎn)品）等戰(zhàn)略合作伙伴。本次合作是與互聯(lián)網(wǎng)公司安全合作的深化。2）在2017 年5 月深度報(bào)告中，我們認(rèn)為：“互聯(lián)網(wǎng)與公有云廠商與啟明星辰暫不競(jìng)爭(zhēng)，私有云/混合云廠商與啟明星辰合作”，并以知道創(chuàng)宇、云堤、阿里云、騰訊云做案例。3）騰訊云與啟明星辰合作，是證明我們預(yù)判的力證，說(shuō)明互聯(lián)網(wǎng)安全與優(yōu)質(zhì)企業(yè)級(jí)安全廠商的合作多于競(jìng)爭(zhēng)。僅在企業(yè)安全廠商自身人員流動(dòng)增大時(shí)，才會(huì)受到互聯(lián)網(wǎng)安全沖擊。
    維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。計(jì)入賽博興安并表后，預(yù)計(jì)2017-2019 年公司營(yíng)業(yè)收入為24.0、29.1、34.5 億元，歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為4.47、6.22、7.92 億元。采用兩種方法估值，取平均值得目標(biāo)市值為223 億元。采用PE 法得公司合理市值為259 億元，采用DCF 法得目前內(nèi)在價(jià)值為195 億元，取平均值得公司目前市值為223 億元。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)