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    2017 下半年減持額度440 萬股低于2016 年，只是由于減持規(guī)定，必須披露。1）齊艦先生合計(jì)減持512 萬股，高于2017 年后續(xù)減持計(jì)劃。2）根據(jù)2017 年5 月《深圳證券交易所上市公司股東及董事、監(jiān)事、 高級(jí)管理人員減持股份實(shí)施細(xì)則》，“董監(jiān)高通過本所集中競(jìng)價(jià)交易減持股份的，應(yīng)當(dāng)在首次賣出的十五個(gè)交易日前向本所報(bào)告減持計(jì)劃”， “每次披露的減持時(shí)間區(qū)間不得超過六個(gè)月”，可見滿足減持新規(guī)是披露減持計(jì)劃的關(guān)鍵。
    歷史上減持依然員工穩(wěn)定、業(yè)績(jī)超預(yù)期。投資者可能擔(dān)心減持伴隨不穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)信號(hào)。齊艦先生為網(wǎng)域星云法定代表人，2016 年即有512 萬股減持。2011-2016 年網(wǎng)域星云利潤(rùn)分別為3665、4142、6655、8141、11657、17071 萬元。在有業(yè)績(jī)對(duì)賭的2011-2014 年均大超利潤(rùn)承諾，2016 年同比利潤(rùn)增長(zhǎng)46%?？梢娊?jīng)營(yíng)狀況樂觀，偶然減持并非員工不穩(wěn)定或業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)，推測(cè)為個(gè)人財(cái)務(wù)考慮。關(guān)注重心回歸基本面，預(yù)計(jì)2017 年超過4.5 億利潤(rùn)概率增加。在2015、2016 各一篇個(gè)股深度后，2017 年啟明星辰深度研究《產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)數(shù)據(jù)分析得出最佳標(biāo)的!》認(rèn)為：1）根據(jù)季度數(shù)據(jù)，A 股市場(chǎng)上其它信息安全公司（例如綠盟科技、天融信等）對(duì)啟明星辰的沖擊可能在下降，深信服（營(yíng)銷新產(chǎn)品UTM）、華為（防火墻、UTM 樂觀）、360 企業(yè)安全（整合網(wǎng)康、網(wǎng)神后發(fā)展安全管理平臺(tái)、統(tǒng)一威脅管理、態(tài)勢(shì)感知）才需要觀察。估算認(rèn)為最強(qiáng)勁的360 企業(yè)安全在2019 年前應(yīng)不盈利，因此啟明星辰領(lǐng)先同行公司優(yōu)勢(shì)增大。2）倚重協(xié)同，不倚重并購(gòu)，4 因素證明。子公司并表謹(jǐn)慎考慮評(píng)估增值部分?jǐn)備N。14-16 年內(nèi)生利潤(rùn)占比均超90%。7 年股本僅增厚10%。2016 年為例，倚重協(xié)同而非并購(gòu)。3）預(yù)計(jì)2017年4.5 億以上利潤(rùn)概率大。目前1）2）正在被投資者認(rèn)知，母公司2017 年只要10%利潤(rùn)增長(zhǎng)、即使子公司利潤(rùn)持平，2017 年利潤(rùn)即可超過4.5 億元。子公司經(jīng)營(yíng)超預(yù)期是驚喜，原因是技術(shù)協(xié)同和特殊行業(yè)五年周期起步。根據(jù)啟明星辰、賽博興安、合眾數(shù)據(jù)官方網(wǎng)站，一方面，特殊行業(yè)的采購(gòu)周期為五年規(guī)劃，2016 年最弱，預(yù)計(jì)2017 年同比收入和需求恢復(fù)。另一方面，子公司的底層技術(shù)已打包為模塊，在集團(tuán)內(nèi)部銷售協(xié)同，例如銷售向電力、檢察院、法院等。
    維持“買入”評(píng)級(jí)和盈利預(yù)測(cè)。一二季報(bào)利潤(rùn)增速剔除退稅因素考察即可。1）預(yù)計(jì)2017-2019年公司營(yíng)業(yè)收入為24.0、29.1、34.5 億元，歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為4.47、6.22、7.92億元。2）增值稅退稅遞延僅為數(shù)字游戲，一季報(bào)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增速已達(dá)25%，預(yù)計(jì)增速環(huán)比上浮。