>> 信達證券-啟明星辰（002439）收入平穩(wěn)增長，積極拓展新業(yè)務(wù)方向-170803
| 上傳日期： |
2017/8/3 |
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作者： |
邊鐵城 |
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公司上半年經(jīng)營狀況良好，營收保持穩(wěn)健增長，訂單同比大幅增長46%。但受到公司經(jīng)營季節(jié)性因素以及本期增值稅退稅收入與上年同期相比下降約5,373萬元的影響，本期實現(xiàn)的歸母凈利潤為負。對比往年情況，中期歸母凈利潤在全年歸母凈利潤中的占比很小，一般不會超過10%。因此，對公司全年的業(yè)績表現(xiàn)尚無需過度擔心。
各細分業(yè)務(wù)方向均實現(xiàn)增長。從各項細分產(chǎn)品表現(xiàn)來看，主要業(yè)務(wù)板塊均實現(xiàn)營收增長。占收入比重最高的安全網(wǎng)關(guān)產(chǎn)品實現(xiàn)了10.57%的增長，雖然增速不快，但考慮到公司安全網(wǎng)關(guān)類產(chǎn)品較高的業(yè)績基數(shù)以及目前領(lǐng)先的市場份額，其增速表現(xiàn)良好。增速最快的細分方向是較新的數(shù)據(jù)安全與平臺業(yè)務(wù)，業(yè)績增速達到39.96%，主要得益于用戶高端安全需求的提升。數(shù)據(jù)安全與平臺業(yè)務(wù)也有望成為公司未來重要的業(yè)績驅(qū)動力。
技術(shù)依舊領(lǐng)先，新產(chǎn)品不斷推出。在安全技術(shù)研究領(lǐng)域，公司工控異常監(jiān)測系統(tǒng)被評為“CAIAC2017年度最具競爭力創(chuàng)新產(chǎn)品”，啟明星辰下一代入侵防御系統(tǒng)通過CNNVD的兼容性認證。公司本身也屢屢獲得大獎，展現(xiàn)了公司優(yōu)異的技術(shù)實力和綜合競爭力。在新產(chǎn)品推出方面，公司順應(yīng)行業(yè)新的發(fā)展趨勢推出了全新的安全管理平臺大數(shù)據(jù)版以及云子可信安全云平臺，在滿足客戶新的業(yè)務(wù)需求的同時也鞏固了自身的行業(yè)競爭力。2017年6月份，公司與騰訊云計算（北京）有限公司簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，雙方將在云計算項目建設(shè)和產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域展開合作。信息安全領(lǐng)域細分方向眾多，公司在把握主業(yè)發(fā)展的同時積極拓展以工控安全、安全云平臺等為代表的新業(yè)務(wù)方向，有利于把握行業(yè)發(fā)展紅利，實現(xiàn)業(yè)績的持續(xù)健康發(fā)展。
盈利預(yù)測及評級：我們預(yù)計2017~2019年公司營業(yè)收入分別為25.20億元、32.16億元和40.23億元，歸屬于母公司凈利潤分別為4.47億元、5.67億元和6.86億元，按最新股本8.97億股計算每股收益分別為0.50元、0.63元和0.76元，最新股價對應(yīng)PE分別為38倍、30倍和25倍，維持“增持”評級。
風險因素：產(chǎn)業(yè)政策風險；運營管理風險；并購重組后的整合風險；商譽減值風險。
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