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2）綜合毛利率下滑4.5 個(gè)百分點(diǎn)，主要由于云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等新技術(shù)布局導(dǎo)致相關(guān)投入增加所致。3）由于人員數(shù)量控制及新增賽博興安并表影響，使得銷售費(fèi)用率下降2.2 個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率下降3.53 個(gè)百分點(diǎn)。4）上半年虧損15.74 萬元，主要由于上半年收到增值稅退稅相比去年同期減少5373.89 萬。
    2.與騰訊深化戰(zhàn)略合作，云安全業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)
    1）報(bào)告期公司騰訊簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將在政務(wù)云項(xiàng)目建設(shè)、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)領(lǐng)域開展深入合作，共同作為乙方，分別為政府提供作為云計(jì)算、云安全解決方案和服務(wù)。雙方合作對(duì)于公司拓展政務(wù)云安全業(yè)務(wù)十分有利。2）此外報(bào)告期公司出資3000 萬投資長沙智為，長沙智為是我國為數(shù)不多的能夠提供全系列領(lǐng)先抗DDoS安全防護(hù)解決方案及SaaS模式云安全服務(wù)的公司之一，對(duì)于公司強(qiáng)化抗DDoS 技術(shù)及提高云安全服務(wù)能力提升作用顯著。
    3.政策落地推動(dòng)產(chǎn)業(yè)提速，龍頭受益顯著
    過去幾年信息安全行業(yè)規(guī)模復(fù)合增速約16%，從今年開始政策推動(dòng)對(duì)行業(yè)的影響將逐步體現(xiàn)，預(yù)計(jì)未來幾年行業(yè)都將保持高景氣度，增速有望進(jìn)一步提升。1）《網(wǎng)絡(luò)安全法》于今年6 月1 日施行，網(wǎng)信辦主導(dǎo)公安部門啟動(dòng)對(duì)政府開展的網(wǎng)絡(luò)安全檢查，勒令網(wǎng)絡(luò)安全投入不達(dá)的政府部門加大投入。2）延續(xù)《網(wǎng)絡(luò)安全法》，7 月11 日國家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室發(fā)布《關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施安全保護(hù)條例（征求意見稿）》，條例明確將20 多個(gè)行業(yè)納入關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，將新增大量安全需求。首次要求有關(guān)部門加大投入，并納入績效考核，產(chǎn)業(yè)投入力度增長在即。
    4.投資建議：
    公司是國內(nèi)信息安全龍頭，政策落地推動(dòng)產(chǎn)業(yè)提速，龍頭受益顯著。預(yù)計(jì)2017-2019 年歸母凈利潤分別為4.49、5.83、7.11 億元，分別對(duì)應(yīng)PE 38、29、24 倍。
    5.風(fēng)險(xiǎn)提示：
    公司收入增速不及預(yù)期，增值稅退稅速度不及預(yù)期影響全年業(yè)績。