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受益于中游復(fù)蘇，上半年在上述領(lǐng)域訂單實(shí)現(xiàn)了較快增長。公司經(jīng)營與財(cái)務(wù)表現(xiàn)良好，并且產(chǎn)品儲(chǔ)備與管理布局正在優(yōu)化，公司目前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了部分新客戶的拓展，在建筑配電、數(shù)據(jù)中心、工控等領(lǐng)域加快擴(kuò)張，看好公司專注發(fā)展、專業(yè)化經(jīng)營的模式，我們認(rèn)為公司有潛力逐步成長為平臺型工業(yè)企業(yè)。上調(diào)全年盈利預(yù)測EPS0.46 元，對應(yīng)25 倍估值。
    業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期：公司收入、歸上利潤、扣非利潤分別同比增長26.0%、48.0%、35.4%，業(yè)績超市場預(yù)期。公司綜合毛利率38.5%，較上年同期增長1.1 個(gè)百分點(diǎn)，銷售與管理費(fèi)用率都略增0.2%。本報(bào)告期，公司投資收益對利潤貢獻(xiàn)較多，公司Q2 單季收入、業(yè)績與利潤率皆為歷史最高水平，并且保持著優(yōu)秀的盈利質(zhì)量，整體經(jīng)營持續(xù)優(yōu)化。
    配電及終端電器表現(xiàn)強(qiáng)勁，利潤率處于上升通道：配電及終端電器在公司收入中占比94%，受益于工業(yè)復(fù)蘇與公司產(chǎn)品線的梳理，上述兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的增長分別為30%、24%。公司上半年在新能源、電信及電力等行業(yè)訂單有較大增長；此外也逐步從商業(yè)住宅走向工業(yè)和公共建筑領(lǐng)域，在數(shù)據(jù)中心、石化、軌交等領(lǐng)域拓展順利。公司完成了終端產(chǎn)品線梳理和變革，從而有效提升了毛利率；公司后續(xù)持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品與管理平臺，效率仍有提升空間。
    中高端定位清晰，中期有望延續(xù)較高速增長：長期以來，公司保持著在低壓電器領(lǐng)域的中高端定位，專注于提升研發(fā)與銷售實(shí)力，已經(jīng)與艾默生、華為、中國移動(dòng)、萬科集團(tuán)等形成了良好的合作關(guān)系。營銷方面，公司辦事處、經(jīng)銷商等渠道也在大力發(fā)展，國內(nèi)有超過60 個(gè)辦事處，并已開始海外布局。以公司目前業(yè)務(wù)與營銷布局來看，中期較高的增長有望延續(xù)。
    盈利保持較高質(zhì)量，研發(fā)型特質(zhì)突出：近3 年來，公司人均產(chǎn)值持續(xù)提升，人均薪酬也高于同類企業(yè)，上半年研發(fā)投入超過5000 萬，占比已達(dá)到7.1%。公司至今沒有借款，經(jīng)營水準(zhǔn)與盈利質(zhì)量較高，專業(yè)型研發(fā)型特質(zhì)較為清晰。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新業(yè)務(wù)拓展不達(dá)預(yù)期、傳統(tǒng)客戶出現(xiàn)較大波動(dòng)。