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    飼料板塊量利同升，盈利能力明顯改善。公司作為本輪后周期增速領(lǐng)跑的代表，17 年銷量保持高增長態(tài)勢(shì)，上半年銷量同比增長約40%，毛利率8.16%，同比略減0.79 個(gè)百分點(diǎn)。此外，由于產(chǎn)能利用率的提高以及管理、采購等多方面效率的改善，公司飼料板塊四項(xiàng)費(fèi)用下降36 元/噸，本部單噸利潤上升至100 元/噸以上，估算上半年飼料業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)利潤約1.3-1.4 億元（本部1.1-1.2 億元，和美1200 萬元，比利美英偉900 萬元）。
    生豬養(yǎng)殖逐步放量，成本管控顯成效。公司上半年生豬出欄約35 萬頭，包括龍華農(nóng)牧近9 萬頭和本部的美神與放養(yǎng)模式貢獻(xiàn)約26 萬頭。成本管控上，公司上半年肥豬成本降低0.3 元/公斤，最新放養(yǎng)模式的完全成本已經(jīng)降至5.7-5.8 元/斤的水平。由于二季度豬價(jià)出現(xiàn)較大下滑，龍華農(nóng)牧上半年貢獻(xiàn)利潤約2000 萬元（頭均盈利約250 元/頭），但放養(yǎng)模式由于一季度外采仔豬價(jià)格較高，盈利受到較大影響。
    積極推進(jìn)大食品戰(zhàn)略，全產(chǎn)業(yè)布局起航。公司基于消費(fèi)端和完善的生豬全產(chǎn)業(yè)鏈資源，以飼料、養(yǎng)殖作為原料生產(chǎn)平臺(tái)，全面向大食品消費(fèi)端轉(zhuǎn)型升級(jí)發(fā)展，以香腸食品為聚焦點(diǎn)發(fā)力，主打產(chǎn)品上半年銷量增長40%以上。肉品板塊重點(diǎn)強(qiáng)化計(jì)劃管理，降低庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)，費(fèi)用率也下降了2.6 個(gè)百分點(diǎn)。在公司全資子公司參與設(shè)立并購基金之后，控股股東又親自參與成立股權(quán)投資基金，戰(zhàn)略層次升級(jí)，我們預(yù)計(jì)公司肉品業(yè)務(wù)在全國市場將進(jìn)入快速拓展期。
    作為后周期中的高彈性、高增速品種，我們持續(xù)看好公司養(yǎng)殖全產(chǎn)業(yè)鏈的戰(zhàn)略布局，下半年來看，飼料銷量有望保持高增速，生豬養(yǎng)殖盈利繼續(xù)改善，預(yù)計(jì)2017-18 年分別實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤3.31 億元、4.31 億元，同比增長64.48%、30.32%，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：原料價(jià)格大幅波動(dòng)；飼料銷售增速不及預(yù)期；養(yǎng)殖疫病風(fēng)險(xiǎn)和產(chǎn)能釋放速度不及預(yù)期。