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本輪周期，公司順應(yīng)行業(yè)整合趨勢(shì)，在積極調(diào)整飼料產(chǎn)品結(jié)構(gòu)（前端料占比已經(jīng)由上輪周期的10%提升至15%）的同時(shí)，飼料銷售更具進(jìn)攻性，根據(jù)我們草根了解，當(dāng)前公司銷售人員月度飼料銷量已經(jīng)翻番。進(jìn)入17 年，公司飼料月度銷量仍延續(xù)16 年的高速增長態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)二季度飼料產(chǎn)品銷量同比增長40%左右，領(lǐng)跑全行業(yè)。此外，由于產(chǎn)能利用率的提高以及管理效率的改善，公司飼料噸四費(fèi)（生產(chǎn)、銷售、管理、財(cái)務(wù)，210元/噸左右）有明顯改善，在2016 年下降40-50 元的基礎(chǔ)上，2017 年截至目前又下降了80 元左右，我們預(yù)計(jì)公司飼料單噸盈利已經(jīng)由16 年的50 元左右提升至目前的60 元以上，估算上半年飼料業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)利潤9000 萬元（本部6000 萬元左右+和美2000 萬元左右+比利美英偉800 萬元左右）左右，同時(shí)2017-18 年飼料銷量復(fù)合增速將維持20%以上的較高增速。
    養(yǎng)殖放量，價(jià)格低迷成本為王。自16 年6 月份公司豬場改造完成后，公司生豬出欄步伐加快，尤其是17 年一季度完成對(duì)龍華農(nóng)牧90%的控股之后。目前公司內(nèi)部已經(jīng)成立了養(yǎng)豬事業(yè)部，未來公司將逐步加強(qiáng)生豬業(yè)務(wù)的發(fā)展力度，通過兼并收購（母豬存欄5000+）、輕資產(chǎn)合資公司（合作對(duì)象存欄500~5000 頭母豬的豬場）以及“公司+農(nóng)戶”三種模式繼續(xù)擴(kuò)張生豬養(yǎng)殖產(chǎn)能。目前公司生豬養(yǎng)殖完全成為已經(jīng)降至5.9 元/斤的水平，價(jià)格低迷階段亦具備可觀盈利水平，我們預(yù)計(jì)公司上半年生豬業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)5000 萬元左右，同時(shí)17 年公司實(shí)現(xiàn)生豬出欄40 萬頭左右。
    業(yè)務(wù)重心下移，全產(chǎn)業(yè)布局起航。公司在立足飼料業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，業(yè)務(wù)體系逐步下沉，不斷加碼生豬養(yǎng)殖和下游品牌肉食業(yè)務(wù)，目前已完成飼料、養(yǎng)豬、肉類加工等生豬全產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營的布局，向大食品消費(fèi)端轉(zhuǎn)型升級(jí)發(fā)展的條件已成熟。繼公司全資子公司參與設(shè)立并購基金之后，控股股東又親自參與成立股權(quán)投資基金，戰(zhàn)略層次升級(jí)，我們預(yù)計(jì)公司肉品業(yè)務(wù)在全國市場將進(jìn)入快速拓展期，公司大食品產(chǎn)業(yè)并購項(xiàng)目將加快培育與孵化，未來公司外延動(dòng)作，尤其是在下游消費(fèi)端將陸續(xù)展開，外延并購催化充足。
    盈利預(yù)測與投資建議。作為后周期中的高彈性、高增速品種，我們持續(xù)看好公司養(yǎng)殖全產(chǎn)業(yè)鏈的戰(zhàn)略布局，基于公司不斷改善的管理水平，我們上修公司17 年盈利預(yù)期（17 年原為3.47 億元），預(yù)計(jì)2017-18 年分別實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤3.56億元、4.44億元，yoy+77.11%、27.9%，維持"買入"評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：原料價(jià)格大幅波動(dòng)；飼料銷售增速不及預(yù)期；養(yǎng)殖疫病風(fēng)險(xiǎn)和產(chǎn)能釋放速度不及預(yù)期。