>> 興業(yè)證券-唐人神（002567）后周期力量+經(jīng)營優(yōu)化助力高增長！-170601
| 上傳日期： |
2017/6/2 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
陳嬌 |
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3-4 月能繁母豬存欄均持平，參考持續(xù)下滑的豬價，我們認(rèn)為業(yè)內(nèi)補(bǔ)欄已持續(xù)一段時間，相應(yīng)帶來生豬存欄回升。行業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)4 月豬飼料同比增長超過15%，更直接表明在后周期帶動下，行業(yè)整體銷量增速已經(jīng)加快！
飼料銷量高增長，經(jīng)營效率大幅優(yōu)化。從16 年起公司表現(xiàn)不俗，飼料銷量增速為上市公司中最快，一季度50%左右，17 年上半年公司預(yù)計飼料銷量同比增長達(dá)到40%，全年有望達(dá)到30%以上增速。經(jīng)營效率方面，飼料四項費用大幅下降，僅一季度單噸收縮估計90 元，一方面來自產(chǎn)能利用率提升攤薄固定費用，同時內(nèi)部管理優(yōu)化也帶動人均銷量大幅提升。
內(nèi)生強(qiáng)勁，外延可期，全產(chǎn)業(yè)鏈大消費企業(yè)雛形已現(xiàn)。飼料強(qiáng)勁的內(nèi)生增長帶動業(yè)績發(fā)力，養(yǎng)豬規(guī)?？焖偕闲校?7 年預(yù)期達(dá)到60 萬頭），未來下游消費端外延是公司戰(zhàn)略重心傾斜的方向，近期合資成立消費類股權(quán)投資基金，后期以下游為主要方向的外延有望陸續(xù)落地?，F(xiàn)有肉品業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，配合上游養(yǎng)殖和飼料體量快速提升，全產(chǎn)業(yè)鏈大消費企業(yè)雛形已現(xiàn)。
投資建議：我們預(yù)計公司17-19 年業(yè)績3.5 億、4.3 億和5.6 億，對應(yīng)當(dāng)前PE 21.1 倍、17.2 倍和13.2 倍，受市場影響前期板塊整體調(diào)整，當(dāng)前公司估值偏低，全年業(yè)績增速樂觀，建議投資者積極關(guān)注！
風(fēng)險提示：銷售不達(dá)預(yù)期，豬價波動
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