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公司2016 年飼料銷售總量為380 萬(wàn)噸（本部200 萬(wàn)噸，和美180 萬(wàn)噸），同比增長(zhǎng)30%，其中豬料151 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)28%（豬前端料22 萬(wàn)噸，占豬料比例提高5 個(gè)百分點(diǎn)），同時(shí)公司通過改進(jìn)成本管理模式和加大直接采購(gòu)力度等方式，飼料噸四項(xiàng)費(fèi)用同比下降38 元/噸，肉品四項(xiàng)費(fèi)用率下降7 個(gè)百分點(diǎn)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)效益同步提升。公司養(yǎng)豬規(guī)模快速增長(zhǎng)，全年生豬出欄量24.5 萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)128.7%，貢獻(xiàn)約1 億利潤(rùn)。肉品銷量2.6 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6.32%，銷售額同比增長(zhǎng)23%，貢獻(xiàn)利潤(rùn)增量近1400 萬(wàn)元。
    2017 年一季度飼料量增繼續(xù)領(lǐng)跑，三大主業(yè)齊貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?。公司一季度銷量同比增長(zhǎng)約50%，通過對(duì)規(guī)模豬場(chǎng)直銷的轉(zhuǎn)型和調(diào)整，客戶結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，前端料同比增長(zhǎng)超過100%。同時(shí)，公司繼續(xù)以提升運(yùn)營(yíng)效率，四項(xiàng)費(fèi)用率同比下降約3 個(gè)百分點(diǎn)。借力春節(jié)效應(yīng)，肉品銷售收入同比增長(zhǎng)約26%，同時(shí)費(fèi)用率下降約2 個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)約300-400 萬(wàn)元利潤(rùn)。生豬出欄量預(yù)計(jì)10 多萬(wàn)頭，受益豬價(jià)仍在歷史高位，貢獻(xiàn)利潤(rùn)約1700-1800 萬(wàn)元。
    后周期彈性品種，戰(zhàn)略布局進(jìn)入兌現(xiàn)階段。伴隨養(yǎng)殖規(guī)?；潭忍岣吆蜕i存欄逐步恢復(fù)，公司前期在客戶結(jié)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)效率上的準(zhǔn)備得以發(fā)揮，飼料銷量有望加速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2017-18 年飼料銷量復(fù)合增速保持20%以上。生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)通過對(duì)龍華農(nóng)牧的收購(gòu)，預(yù)計(jì)17-18 年的出欄量為60 萬(wàn)頭和100 萬(wàn)頭。我們繼續(xù)看好公司在“飼料、種豬、肉品”三大主業(yè)的戰(zhàn)略布局，協(xié)同和互補(bǔ)效應(yīng)為公司在規(guī)模化養(yǎng)殖提升、飼料行業(yè)集中度提高、消費(fèi)升級(jí)的大環(huán)境中持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。公司作為后周期中增速領(lǐng)先的代表，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)快、彈性好，預(yù)測(cè)2017-2018 年分別實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)3.47 億元、4.44 億元，同比增長(zhǎng)72.8%、27.9%，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：原料價(jià)格大幅波動(dòng)；飼料銷售增速不及預(yù)期；養(yǎng)殖疫病風(fēng)險(xiǎn)和產(chǎn)能釋放速度不及預(yù)期。