>> 中信建投-唐人神（002567）飼料結(jié)構(gòu)優(yōu)化銷量提升，養(yǎng)殖產(chǎn)能不斷擴(kuò)張-170501
| 上傳日期： |
2017/5/2 |
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作者： |
張芳 |
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利潤(rùn)分配預(yù)案為：每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.50 元（含稅），送紅股0股（含稅），以資本公積金向全體股東每10 股轉(zhuǎn)增5 股。
2017 年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.59 億元，同比增長(zhǎng)55.34%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5,534.24 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)132.47%。基本每股收益0.11 元，同比增長(zhǎng)126.09%。
同時(shí)，公司預(yù)計(jì)2017 年上半年歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)70%-100%。
簡(jiǎn)評(píng)
飼料銷量高速增長(zhǎng)，高端料占比進(jìn)一步提升
2016 年，公司飼料總銷售量380 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)30%；其中豬飼料151 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)28%。飼料產(chǎn)品在銷量增長(zhǎng)的同時(shí)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也在不斷優(yōu)化，豬前期料22 萬(wàn)噸，占豬料比重為15%，同比提升5pct。公司飼料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入100.60 億元，同比增長(zhǎng)13.87%，占總營(yíng)收的92.42%，同比下降1.42pct。飼料產(chǎn)品整體毛利率8.48%，同比下降0.80pct。
公司的飼料主業(yè)銷量實(shí)現(xiàn)了高速增長(zhǎng)，得益于公司推行的“銷量環(huán)比增長(zhǎng)壓倒一切”得工作思路。公司2016 年收購(gòu)比利美英偉51%的股權(quán)，建立了高檔教槽料、保育料、種豬料的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，并成功切入大型規(guī)模豬場(chǎng)；此外，公司還新建了安徽湘大、茂名湘大、梅州湘大飼料廠項(xiàng)目，新增飼料產(chǎn)能60 萬(wàn)噸，為飼料主業(yè)未來延續(xù)性的增大提供了產(chǎn)能上的保證。
生豬養(yǎng)殖收入大增，費(fèi)用率降低助凈利率提高
公司養(yǎng)豬產(chǎn)業(yè)推進(jìn)美神種豬、安全放心生豬、湘西特色黑豬三大產(chǎn)品方向。2016 年，公司大力開展“公司+農(nóng)戶”的養(yǎng)殖策略，生豬銷量24.53 萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)128.78%。公司養(yǎng)殖業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.70 億元，同比增長(zhǎng)117.51%，占總營(yíng)收的比例為2.48%，同比提高1.16pct；毛利潤(rùn)1.01 億元，同比增長(zhǎng)64%，占公司總毛利潤(rùn)的9.79%，同比提高3.03pct。
16 年底，證監(jiān)會(huì)審議通過了公司收購(gòu)湖南龍華農(nóng)牧發(fā)展有限公司90%的股份，公司未來將快速放大自繁自養(yǎng)低成本養(yǎng)豬規(guī)模，預(yù)計(jì)三年可出欄生豬50 萬(wàn)頭；公司同時(shí)還在河北大名、湖南湘西新建母豬場(chǎng)，繼續(xù)擴(kuò)大"公司+農(nóng)場(chǎng)"模式的養(yǎng)豬規(guī)模，預(yù)計(jì)年新增生豬出欄50萬(wàn)頭。生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)將占據(jù)越來越重要的地位，預(yù)計(jì)2017年全年出欄60萬(wàn)頭。
此外，公司肉品業(yè)務(wù)銷售收入為5.40億元，同比增長(zhǎng)23.57%，營(yíng)收占比也提高了0.32pct，達(dá)到4.96%。同時(shí)，肉品業(yè)務(wù)毛利率大幅提升8.21pct，達(dá)到13.11%，毛利潤(rùn)占比也提高了4.52pct，達(dá)到6.87%。
公司整體毛利率9.47%，同比小幅下降0.20pct，但三項(xiàng)費(fèi)用率均有所下降，其中銷售費(fèi)用率下降0.15pct，管理費(fèi)用率下降0.23pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降0.38pct，幫助公司凈利率上升0.74pct，達(dá)到2.35%。2017年一季度凈利率2.14%，繼續(xù)保持在較高水平。
盈利預(yù)測(cè)與估值
我們看好未來公司飼料主業(yè)銷量的不斷增長(zhǎng)以及生豬養(yǎng)殖產(chǎn)能的擴(kuò)張。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019年?duì)I收增速為21.5%、23.1%和23.3%，凈利潤(rùn)增速分別為75.1%、29.6%和24.3%，對(duì)應(yīng)的EPS分別為0.66、0.85和1.06元，目標(biāo)價(jià)18.00元，增持評(píng)級(jí)。
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